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华兰生物调研纪要--陈顺_东兴医药

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发表于 2016-9-1 12:53 | 显示全部楼层 |阅读模式

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【东兴医药水晶球拜求第一】华兰生物(002007)调研纪要20160830
陈顺_东兴医药2016.08.31

时间:2016年8月30日 7:20-16:00,地点:河南省新乡市、浚县等
出席高管:董事长安康 副总 范蓓 重庆公司总经理 张宝献 疫苗公司总经理 潘若文 副总经理 马小伟、董秘 谢军民 基因公司总经理安文琪等
【要点】
1、血制品:(1)量的方面,预计华兰16年同比38.5%(1001吨),2019年有望达到1600吨。截至到8月底,16年1-8月采浆计划已顺利完成。(2)价格方面:所有涨价不是华兰带动的,华兰看重产品的规模和结构调整,从生产管理方面来提高效率。
2、疫苗:行业寒冬期,华兰疫苗今年减产60%左右,上市3-4个品种,但研发品种多,研发费用支付比较大。总体上减少投入,但不会停。行业重新洗牌后对华兰来说也是一个机遇,华兰有自己的冷链物流,此前在汶川地震等灾难中都能及时配送到。公司如果将自己的物流调整好了,将是公司的竞争力,可以不直接通过商业销售。
3、单抗:自身研发外延并购。贝伐、曲妥珠已经取得临床批文,其他两个也有望在近期拿到批文,四大单抗如果进展顺利,有望在2018年完成临床试验,在2019年拿到生产批文。对于其他生物制药类的外延拓展,公司一直在不断努力寻找、尽调、筛选好的、适合的标的,包括国内和国外的优秀标的;公司力争以更开放的姿态进行此领域的外延拓展。华兰现在在单抗上采取后发制人策略,华兰在单抗生产管理方面有优势,谁的研发快,谁做得好公司就收购过来。
一、浚县单采血浆站开业典礼及参观冻干车间
1、浚县单采血浆站:2016年8月26日,浚县血浆站收到河南卫计委颁发的单采血浆许可证,即可正式采浆,8月30日为公司正式采浆第三天,过来献浆人数已经超过100人,在国内新开浆站开业前几天能够突破100人献浆是非常少见的。浚县人口69万,浆站按百吨标准建设。
2、参观冻干车间:生产工艺,华兰在生产纤原之前,凝血因子和酶原已经分离出来,综合利用率是最高的。各组分分离、纯化的时间各不相同,一周到一月之间不等。华兰采用两次病毒灭活,采用巴氏消毒法(60度10小时加温),然后纯化去除不需要的蛋白质及潜在的病毒污染。
二、中报业绩交流
1、董秘谢总介绍中报情况
公司上半年实现营业收入 8.57 亿元,同比增长 30.35%;归母净利4.10亿元,同比增长 32.40%;扣非后净利润 3.39亿元,同比增长 33.11%。上半年实现 EPS 为 0.44 元,同比增长32.41%。
2、安总与投资者交流及解答问题
(1)血制品:安总从政策、采浆量以及产品结构、价格等方面进行了分享
政策方面:国家对新设浆站政策有收紧趋势。2011年血制品行业出现了短缺局面,其中血友病人用药八因子和人凝血酶原复合物最为紧缺,在此背景下政府希望提高八因子和人凝血酶原复合物的供应,原卫生部部长陈竺在十二五规划中提出血制品供应量较十一五增加一倍的“倍增计划”,之后卫生部颁布《关于单采血浆浆站管理有关事项的通知》,鼓励各地设置审批单采血浆站,并适当扩大现有单采血浆站的采浆区域,提高单采血浆采集量。回顾十二五期间国内血液制品行业发展情况,截至2015年全国采浆量5800吨,同比增长41.2%。之前的倍增计划,十二五末增长不到50%,未完成倍增计划,十二五期间政策相对宽松,河南从12五期间每年给华兰批一个浆站。现在政策广东比较松,居民有居住证就可以献,很多人可以白天上班晚上献浆。但总体来看,浆站新设方面的政策将收紧。未来部分城市浆站已超过10家不再新设;从中美采浆情况对比来看,2015年美国采浆量27660吨,中国5812吨,全球70%血制品来自于美国,美国在册献浆员美国150万(总献浆人次3259万次)、中国187.5万(总献浆人次970万),从献浆员人均献浆次数看中国还是远低于美国,一方面与国外每周可献2次,国内每两周献一次的规定有关系,另一方面也说明我国每个献浆员人均献浆次数还较低,所以现在卫生部等主管部门认为提高献浆次数还有很大空间,浆站都划给企业了,献浆人口也比国外要多,企业管理者没有管理好,基于对比,政策层面国家对新设浆站有收紧趋势。
行业16-19年符合增速在15%,华兰增速要高于行业平均。根据前几年增长速度测算,2016-2019年,预计行业复合增长率 15%,预计19年献浆10000万吨,需求16000万吨,缺口仍有6000吨。去掉华兰,行业增速在10%,预计华兰16年同比38.5%(1001吨),2019年有望达到1600吨。截至到8月底,16年1-8月采浆计划已顺利完成。
浆站完全控股才能保证对浆站管理和生产安全。不完全控股浆站就容易脱离管理而出问题,目前出问题浆站全部是浆站管理权有问题的。我国80%的浆站属于原有的管理者(新业主当不了家),20%的才真正属于企业。华兰所有浆站都是100%控股,保障了对浆站的管理和生产安全。现在也有很多人想和公司合作,比如在山东合作成立6个浆站、或是在四川开浆站,出于生产安全考虑,公司没有去做。到8月底1-8月采浆计划顺利完成,期间我们碰到三件大事,造成了一些困难但最终顺利完成,6月底重庆大雨、河南豫北地区暴雨、8月中旬重庆高温天气连续15天温度在38度以上,不敢让献浆员献浆了,之间是下令重庆停止采浆。原来的财务副总、质保部经理来管理下面浆站,全部是公司自己的人,对浆站能够把控。
每1000人献浆量华兰居前。浆站管理,比较推崇每1000人献浆量这个指标:浚县浆站开采第三天达到100人,在全国都没有。上海莱士(虽然成功收购两个企业,但采浆徘徊在800吨)每1000人献浆量29kg,中生集团浆站采浆1000吨,每1000人献浆量20kg , 江西博雅 12kg,华兰每1000人献浆量平均在53kg(有的地区29kg,最高到80kg,有将近100kg)。
产品量价方面:1、华兰从来没有引导过涨价、华兰提高最高限制价,国家发改委,至今为止没有发现华兰有恶意的行为,所有涨价不是华兰带动的,华兰看重产品的规模和结构调整,从生产管理来提高效率。从福建2016年7月血制品二次价格谈判与2015年12月血制品集中采购价格谈判结果对比来看,VIII因子华兰 0%,泰邦 13.50%;PCC 华兰 36%,泰邦 50%;纤原 华兰 64%、莱士 63%;白蛋白 0%;静丙 -2%;肌免破免、狂免、乙免 0%; 2、根据企业最新的批签发数据,2016年1-8月,华兰产品 人血白蛋白10g 54.1%,静丙2.5g 49.4%,肌丙 150mg 9.1%,破免250IU -14.1%(破免15年高速增长基数大),乙免200IU 20.9%,狂免-100%(停止生产,主要是狂免价格从270-280跌倒70,一只狂免可生产约15只破免,生产破免、静丙更加划算;库存预计将一直延续到明年的10月份左右;每年用3-11月份,随着天气转冷,用量减少;工艺很成熟,大部分企业都能生产,但其市场空间有限),PCC200IU 35.7%,八因子200IU 28.3%,纤原 -39.1%。
销售方面,两票制下更加注重全国各地区的均衡发展。中生集团在东北、西北比华兰好,上海莱士主要集中在华东、博雅生物产品销售地区分布也不均衡,华兰相对在各个大区的销售都比较均衡。两票制之后不可能从华东,华南卖到华北,血制品企业开到流通公司已经一票,流通公司他只能开到医院,没办法再开到别的商业,以前可以,现在不行,除非你不要票,不要票的销售以前可以做,现在没法做了。现在严打态势下,谁做就是往枪口上撞了。华兰现在要逐步缩小与中生集团差距,加快产品在各地区布局,实现均衡发展。
(2)疫苗:行业寒冬期,总体上减少投入,但不会停
疫苗业务,今年因为山东疫苗事件,行业进入三九天,全国所有疫苗企业全部亏损,中生集团因为有一类疫苗稍好,虽说政策宽限了时长,但全国疫苗销售企业都在退货;疫苗不能空运(要有记录,必须用锂电池,锂电池不能上飞机),华兰疫苗今年减产60%左右,上市3-4个品种,但研发品种多,研发费用支付比较大,未来办法是集中推进几个疫苗,其他可以放缓;
国家“十三五”计划将流感、四价流感、流脑和脊灰疫苗列入国际化品种,强推其走出国门,WHO认证是第一步,然后必须在所有国家进行注册,之前华兰有250万国外订单(土耳其),后因为其政府动乱这个订单就没了。华兰流感疫苗现在是三价,四价流感明年投放市场,增加四价,市场竞争力进一步加强;手足口疫苗因为当年集中精力做甲流而忽视了错失了最佳的机遇期,但手足口疫苗是不错的,为什么把公司新的生产车间做到最大,因为设备既可以生产狂免,也生产手足口;其他如宫颈癌也在做。
总体上减少投入,但不会停。行业重新洗牌后对华兰来说也是一个机遇。疫苗24家生产企业中,能够配送到县级的公司只有华兰。华兰有自己的冷链物流,此前在汶川地震等灾难中都能及时配送到。公司如果将自己的物流调整好了,将是公司的竞争力,可以不直接通过商业销售。
(3)单抗:自身研发 外延并购
自身单抗研发稳步推进。阿达木、利妥昔、贝伐、曲妥珠四大单抗其中贝伐、曲妥珠已经取得临床批文,其他两个也有望在近期拿到批文,四大单抗如果进展顺利,有望在2018年完成临床试验,在2019年拿到生产批文。除此之外,公司又引进了伊匹单抗、帕尼单抗、德尼单抗、雷贝卢单抗四个品种,并开始研发工作。细胞株开发、实验室小试工艺研究已完成;2016年完成200 L中试工艺开发,临床前评价2017年注册。其他如PD-1是创仿,GLP-1,预计明年初获得临床批件,还有长效胰岛素、长效促卵泡激素也在进行当中,现在正在做的还有注射用的VII因子,VIII因子和IX因子。
公司单抗生产基地,公司能做200L规模单抗全套技术转移,500、2500、5000L的代工,目前200L反应釜的代工已经排满了,4个2500L罐子,4个5000L正在招标之中。
在自主研发的同时,引进多个单抗药物,逐步实现由“仿制→仿创→原研”的转变。公司在抗体药领域布局以生产为导入,保证业绩的同时,可以买做的比较好产品。对于其他生物制药类的外延拓展,公司一直在不断努力寻找、尽调、筛选好的、适合的标的,包括国内和国外的优秀标的;公司力争以更开放的姿态进行此领域的外延拓展。
三、其他问题交流
1、两票制对于血制品企业的影响?
对血制品企业来说是利好,两票制杜绝了黑市,区域布局越来越重要。华兰自己有医院端的销售;还在逐渐扩大医院端销售队伍的规模,人员从之前的30增加到100多人。
2、与旗下子公司单采血浆站购买每吨血浆的成本是多少?
主要是采浆成本(即给献浆员的补贴),成本逐年有升,大概每年上升4%左右。
3、剩余血浆利用政策?
国外20-30%血液制品使用剩余血浆生产,我国目前政策还是不允许,未来如果放开,也不会将剩余血浆和原浆放在同一个车间生产。
4、股权激励和接班人问题?
高管大部分都有股份,收益应该还不错。之前有引进职业经理人,不能与企业共进退,效果不佳。现在提倡创业经理人概念。接班人的问题一直在思考,大女儿安又琪正在锻炼,正在与公司高管团队磨合之中,现在还没有到交权的时候,但也随时都可以交接。
5、会不会考虑早前沿城市比如北京、上海成立单抗研发中心?
华兰现在在单抗上是后发制人,在生产管理方面有优势,华兰做疫苗,这与单抗最接近的。其实疫苗比单抗复杂得多。现在就是后发制人的策略,谁的研发快,谁做得好我们就买过来。1、未来会在北京易庄启动研发中心;2、苏州工厂也可以承接上海外迁的研发团队和合作伙伴,也可以与其他没有生产基地的研发团队合作。3、平原新区的新厂房的建设也已完成,平原新区启动,重重之重,未来也可承接研发和生产。这三个方面也是明年重要布局。
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发表于 2018-1-18 10:53 | 显示全部楼层
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