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中泰食品饮料胡彦超等:【贵州茅台_公司点评】量价轮番催化,坚定看至5000亿市值

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发表于 2016-11-16 11:54 | 显示全部楼层 |阅读模式

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中泰食品饮料胡彦超等:【贵州茅台_公司点评】量价轮番催化,坚定看至5000亿市值
事件:(1)最新调研显示,茅台继续旺销,一批价格普遍稳定在1030以上;(2)11月11日,茅台官方旗舰店交易指数为1964073,排名第二(仅次于1919),单日电商销售额突破1亿元;
点评:我们认为,无论是最新的调研还是双十一的表现,茅台需求强劲再次得到验证,这是由需求周期和库存周期共振带来的强劲增长,按照现有的宏观环境和需求情况,我们认为这种双周期共振的格局至少可以持续3年。短期逻辑来看,茅台1000的价格已经夯实,春节之前价格总体依旧是易涨难跌,全年的发货量也有望超预期达到2.5万吨。目前的估计对应2017年真实的EPS仅为16倍,考虑到茅台超强的盈利能力和增长的确定性,上调目标价392元,维持“买入”评级
需求周期和库存周期再次启动,带来茅台酒的需求大增,目前仅仅是开始。我们认为,2012-2015年是去库存周期,目前的经销商库存普遍不足半个月,终端的库存在这四年的期间也消化了很多,市场存有较强的补库存需求(参照《贵州茅台深度报告:全年供应缺口大于3000吨,批价将明显超出市场预期,目标价上调至390元》《贵州茅台深度报告:金融属性凸显,库存周期启动,继续扬帆远航》),2016年是库存周期开始启动,从目前的情况来看,经销商以及终端库存依旧很低,我们保守估计库存周期还至少可以持续3-5年;另一方面,2012-2014年,渠道泡沫(三公消费)已出清,价格跌至2015年的低点并呈现量价齐升,价格的泡沫也出清。2015年茅台出现了放量,2016年茅台呈现量价齐升,折射出茅台酒的强劲需求。无论是需求周期还是库存周期,目前仅仅是开始。
量价轮番催化,投资舍我其谁?我们认为,茅台已经进入量价齐升的格局,今年的销量有望实现近20%的增长,年份酒销量也有望突破历史峰值的400吨。无论是价格还是销量的超预期,均是股价上涨的重要推力。目前茅台一批价格普遍在1030-1050,电商双十一期间999的价格旺销夯实了茅台的价格。虽然市场担心在11月20日之后加大公司的发货量批价有回落,但是我们认为,只要11-12月份发货量不是足够大(大于6000吨),批价大概率继续上移,短期即使价格略有回调,那也是因为阶段性的加大发货造成的,不改长期量价齐升的趋势,在春节之前,我们对价格总体乐观;从销量来讲,1-10月份已经完成发货2.2万吨(含去年12月份发货的3000吨),考虑到11月份的控货以及春节的提前,我们预估11、12月份可实现2000、4000吨的发货量,去年(1-12月)可实现2.5万吨的发货量(高于经销商预估的2.3万吨),全年有望实现20%的销量增长,未来2年也可以实现15%以上的业绩增长(参照我们今年的2篇的深度报告)。
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发表于 2018-1-18 10:30 | 显示全部楼层
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