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一场游戏一场梦——再谈机会成本 zt

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发表于 2017-8-1 13:01 | 显示全部楼层 |阅读模式

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冰冻三尺一


【一场游戏一场梦——再谈机会成本】转:我投资只是为了好玩,所以一般只关心有自己喜欢的产品的公司。从这类公司里找投资目标是件很享受的事情--既享受产品又享受投资带来的回报。
我基本上是一次性买入。我买入时没有什么耐心,急于成交,经常为此多付钱,我觉得这是不好的习惯。我觉得守住一个价买入是比较可行的,至于分批,谁知道明天股价会涨还是会跌呢,可能也不容易执行。看到段永平的一些说法,倒是很有说服力,算是给自己壮胆了。
我经常念叨的:1、将企业的优良品质作为第一思维;2、尽量买到低估,如此,投资便有了双层保护。究竟是选择好企业,还是好价格?我依然是选择好企业派,因为烂企业长期来看,也是一种机会成本。
Q:问段哥投资的事情: 您投资账户中平时也是必留一部分现金吗? 好像看老巴讲的东西,说随时都有能用的现金!
A:除非我找不到目标,不然我不能理解留现金干什么。需要现金时可以卖股票啊!
Q:日常家庭开支的现金,还是需要预留一些吧,或者是应急的。
A:投资用的是闲钱,不然就是投机了。
Q:段总,问个可能很肤浅的问题。很多人是留些现金作为预备队来对付越跌越买的情形。从上面段总说的不留现金,您似乎是不考虑这种情况?
A:一般来讲,你说的这种钱大概最后都会用来追涨的。
Q:我的经历证明了,想买跌=追涨
A:当合适的价钱出现时,除非你知道等什么,不然你在等什么?其实从长期的角度看,一点点价钱的差异远不如公司好坏来的重要。
Q:一点点价钱的差异远不如公司好坏来的重要。----------以买生意的思维去买股票就能想明白您这句话,极端点讲:公司几年时间倒掉了,入股价格再低,股权也成零了 .我看到老巴买可乐,用了七八年时间,除了首次股灾后买入,之后的买入也会选股价回调时吧?
A:大资金买某个公司有时候需要比较长的时间,有时候是因为成交量,有时候是因为机会成本----当你有新增加的资金时,你会比较所有标的,当没有现金增加时你甚至可以比较手头持有的公司的差异。如果自己觉得任何两家差异显著时(比如用 10 年或更长的眼光看),为什么不换到更合适的公司呢?我当年买网易就花了很久,而且在很长的时间里我都找不到对我而言比网易更好的公司。这几年的苹果也是。记得有次有人问到我能接受一家公司的仓位的最高比例时,我说我能接受 50%,但我目前喜欢的两家公司正好都叫苹果。A 股的茅台也是如此。
Q:喜欢的两家公司正好都叫苹果,国内指茅台吗?
A:我的意思是,我可以接受 50%买了苹果,另外 50%最后还是买了苹果。
Q:我一直都困惑于集中与分散投资的问题,在实际操作过程在也常常是困惑于一次买入还是分批建仓的问题,看了段总的回答,似乎明白了一些。关键还是自己对标的公司是否真正的了解,是否看懂了,如果真正看懂了就应该敢于下重手。
A:如果你没看懂的话,你下的是什么手?
Q:有时我遇到的经常是自以为看懂了,而实际上可能并没有真正的看懂,可能只是了解公司的部分业务,而对其未来发展和公司估值并没有真正的理解,在这种自以为看懂的情况下进行的投资,绩效却未必真正的好。我 4 年前买入过本地的一家医药公司的股票,由于是身边的公司,又有不少朋友在公司任职,对其管理层和公司业务算是比较了解,到现在 4 年的累积收益率只有 60%,而我其它一些持仓时间远低于它的股票收益率反而更高,但这几个收益率高的股票仓位却很低,所以整体绩效并不高。这也是我比较困惑的如何分配资金的问题。看过段总的回答后,我感觉还是应该提高自己的分析能力,对所持仓股票再比较,投资更加集中一点。可能影响投资绩效的关键还是自己的分析能力和对标的公司的理解,不知这样理解段总的话是否正确?
A:理不理解我的话无所谓,理不理解你要投的公司则要重要得多。4 年 60%应该也算过得去了,要能一直持续这个收益率你就应该可以战胜指数了,追求高收益率是危险的。
——段永平
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转:投资感悟:错失,有时是一种更大的机会成本
本文原创作者:闲来一坐s话投资
      股票市场上始终流行着一句话:宁可错过不可做错。嗯嗯,这话大抵是对的。因为,在股票市场上谁也不能保证自己不犯错,如果事后证明自己多亏没有“下手”而规避了一个巨大的错误,那还当庆幸自己当初的聪明选择的。
     但是啥话也需要细琢磨、深琢磨。《诗经》上不就告诉我们“如切如磋,如琢如磨”嘛,如果“使劲”琢磨一下,这话有时还真得打点折扣。比如,如果我们始终因为某个原因,总是犯下“错失的错误”呢?
    最近,我重读《穷查理宝典》【查理-芒格的智慧智箴言录(增订本),世纪出版集团、上海人民出版社】,突然有了一种新的认识与感悟(经典真是不厌百回读啊,对于经典之书真该放在床头上常翻常读)。
   如芒格在说到“错误”之时说:
   伯克希尔历史上最严重的错误是坐失良机的错误。我们看到了许多好机会,却没有采取行动。这些是巨大的错误------我们为些损失了几十亿美元。到现在还在不断地犯这样的错误。我们正在改善这个缺陷,但还没有完全摆脱它。
   这样的错误可以分为两类:1、什么也不做,沃伦称之为“吸吸我的大拇指”;2、有些股票本来应该买很多,但是只买了一点。
   在差点犯下没有购买喜诗糖果的大错之后(芒格说,如果喜诗糖果再多要10万美元,巴菲特说再多要一万美元,沃伦和我就会走开------我们那时是那么蠢)我们有很多次犯了相同的错误。很显然,我们吸取教训很慢。这些机会成本并没有反映在财务报表上,但却让我们失去了几十亿美元。
   由于坐失良机的错误(是无形的),绝大多数人并不会注意到它们。我们会主动地说出我们犯下哪些坐失良机的错误------就像我们刚才所做的那样。(讨论的是,他们因为沃尔玛的股价上涨了一点点而没有买进,结果犯下了少赚100亿美元的错误。)【本书p.128】
   “使劲”琢磨一下:投资大师说的在理儿不在理呢?在我现在看来,真是在理儿,完全在理儿!
   在现实社会之中,人生一世其实真正给你选择机遇的机会是不太多的,不过,凡上点年纪的人回忆起自己过往的人生,其实总会感叹有为数不多的机会是让自己选择的,在这人生的十字当口,如果当初一脚迈出去,或许人生就会是另一道风景了(是不是一些老年人总爱回忆过去,然后畅想如果当初那样做,会怎么着?)。想一想,如果马云当初如果不是辞职下海,仍然是舒舒服服地当着英语老师,那还会有今天的马云与阿里巴巴吗?重大选择当口,对于现实的人生来讲有时是太重要太重要了,估计这一点,是没有人有异议的。
   但是在股票市场呢?似乎人们就容易忘记这一点,甚至争议较多,因为股票市场上的机会太多太多了,甚至可以说差不多天天有机会让我们选择。正是由于机会较多,或许更容易让人们不知道太珍惜,恰如芒格说的,“由于坐失良机的错误是无形的,绝大多数人并不会注意到它们”。
   如本人不才,在2001年至2005年那轮五年漫漫熊市之中,自己实在熬不下去了,于是将当时买的广州药业,即现在的白云山割肉了,记得大概是2004年7月份,现在后复权一看,当时的股价5.13元,而截止到今天(11月11日)股价是40.30元,11年上涨785%,如果硬是不卖,11年大致年复合收益率20%-21%之间。想一想,如果当初就是这么硬坚持下来,这个年复合收益率会要”秒杀“多少投资者啊!想一想,是不是有点“悔不该”呢?!其实,细想一想,自己过往这些年的操作何止一次这样的”悔不该“呢?!只是股票市场毕竟不如现实的人生一样,它只是更容易让人忘记这些“悔不该”罢了!
   巴菲特有个著名的“卡片打洞”理论,这是他在1992年的年会上,首次向股东提出的。他说:“在与商学院的学生交谈时,我总是说,当他们离开学校后,可以做一张印有20个圆圈的卡片。每当他们作出一个投资决策时,就在上面打一个洞。那些打洞较少的人将会变得富有。原因在于,如果你为大的想法而节省的话,你永远不会打光所有的20个洞。”【转引自《奥马哈之雾》p.170,任俊杰、朱晓芸合著,机械工业出版社】
   笔者曾经过说,既然我们入了股票投资这一行(不管是业余还是专业),就应当善于从改变自己人生财富命运的高度去考虑、去决策(千万别总是天天小打小闹),而如果是从这样的“高度”去考虑,巴菲特的“卡片打洞”理论,是不是会给我们以重要的启示呢?!——在我看来,有时也包括自己,对于这些大师的话我们听是听了,甚至心中也认可,然而又真正有多少去“落实”了呢?!
   再进一步延伸地想一想:“优秀企业”、“安全边际”、“长期持有”,看一看老巴投资体系中的这三个关键词,可是想一想,在股市之中又有多少人能够坚决做到呢?!
   最近读到李迅雷先生一篇文章,题目叫《中国股市四大误判》,其有中一段话很令人沉思:
   “确实,中国股市仍处在不成熟阶段,在制度和监管方面仍有不少漏洞和问题,但这并不是导致散户亏损的主要原因。如前所述,A股的总体表现要远好于上证综指的表现。那么,主要原因是什么?我认为,以赚取价差收益为目的的短线交易是散户亏损的主要因素,如果长期持有,其收益率还是非常可观的。据估算,个人投资者持股市值只占自由流通市值45.5%、流通市值的23%左右,但交易量却要占到全市场交易量的85%左右。换言之,当今年全市场的股票年交易换手率(按流通市值计)至少达到600%时,散户的总体换手率将达到2217%,也就是一年倒手22次。而美国纳斯达克市场是全球成熟市场上最活跃的股市,年换手率也不过2.5次,印度的国民交易所年换手率不到0.5次。从行为学上分析,大部分交易都是因为人性的贪婪或恐惧达到了某一程度而触发的,这就导致交易越多亏损概率越大的结局成为必然。”【  2015年11月03日  李迅雷 为英国《金融时报》中文网撰稿】。
   在我看来,这真是中国股市的一个悖论:一方面中国的上证综指自1990年以来,年复合增长16%,更不要说有着太多的股票早已超越了失真的上证综指,一方面又是众多的股民仍在赔钱不止,频繁交易不止。资本市场的这一“悖论”真真是令人百思不得其解!
   在今天的中国股市,一说到长期持有这个词,差不多总会有人出来说道:“问君能有几多愁,恰似满仓中石油”。或许当年被称为亚洲最赚钱的这一公司上市以来套人太多的“恶例”,给人噩梦般的记忆太深了吧,以至于让有些人进而达到“怀疑人生”的地步!我们为什么就不进一步反问一下:像中石油这样的公司究竟值不值得我们那么如此“长相守”呢?!再好的“工具”也是由人来使用的,我们总不能因为自己使用不好,而怀疑工具的可靠性吧?
   其实芒格早就说过,股票投资是基于机会成本的选择。诚哉斯言。诚然,股市赚钱的方法不止一种,快慢也各有不同。然而,当我们若干年过后,如果发现自己仍然是平庸的踏步,甚至发现自己原来仍是在这些“错失的错误”之中“频繁地进出”之时,我想,这种人生的机会成本真是太大太大了!逝者不可追,来者犹可谏。与其这样磋砣着岁月,何不让自己改变一下呢?!
   行文到此,突然看到雪球上,就是《奥马哈之雾》的作者之一,@renjunjie 任俊杰先生发现了一篇帖子,颇值得令人玩味,全帖转发在此:
   荒岛社区之岛民招募
   荒岛居民:常年接受一项自我挑战:如果被迫滞留在一荒岛上10年,我会持有什么股票?
   一、岛民条件(对个人特质的自我检视)
   1、   不够聪明:自认智商处于一般水平;
   2、   不够贪心:长期目标回报大致在12%左右;
   3、   不够专注:工作繁忙,没有太多的时间关注股市;
   4、    不够勤奋:生活较为花心,不想把太多的时间留给股市。
   二、其它条件
   1、   有一定的投资素养并信奉买入并持有的操作策略;
   2、    荒岛股票市值在可投资金融资产中的占比不低于50%。
   三、荒岛股票(个人建议)
   1、   走出去:产品有广阔的市场空间;
   2、   走进去:公司在各主要竞争要素上具有优势;
   3、    走下去:公司在关键竞争要素上具有可识别的核心能力;
   4、    走上去:公司具有价值创新能力,或已经或正在或有望开辟蓝海事业。
   入选公司应最少符合上述标准中的两个(你也可以自定或增加标准,但需有足够的说服力。)
   四、想干点啥?
   1、   让炒股炒成股东的人有地方聚一聚;
   2、   过滤话题,少聊些与此无关的东西;
   3、   快乐投资并大幅度降低股票换手率。
   五、身份确认
   1、   望过来打个招呼,以便加关注;
   2、   望积极参与本社区各专题讨论。
  
   哈哈,这篇帖子太有意思啦,幽默、诙谐之中透着投资的智慧!其实无论是从老巴的卡片打洞理论,还是从当荒岛挑战论、股市关闭论来讲,其间的意思是相通的。不过,自己认为,这话也别只是听一听就过了,作为投资者真的是应该扪心自问:假如自己真的成了“荒岛岛民”(自从成了任先生的荒岛岛民,我这一天里始终在琢磨啊[俏皮]),自己又当会做什么的投资选择呢?
   当然,在投资的路上,我们毕竟不是神仙,连大师也在犯错,更何况我们凡夫俗子乎?不过,有了这种高水准的要求,尽量让自己以后少犯错,少犯大错,还是应当努力争取的。也唯有如此,将来我们蓦然回首之时,才会尽量少一点“悔不该”的感喟!
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