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[转载]做投资要有四块石头

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发表于 2017-9-14 11:45 | 显示全部楼层 |阅读模式

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转自作者:沽上犇牛


在入市的前4年时间了经理了各种听消息,学技术,研究心理等的无头摸索,最终明白股市赚钱绝非易事,持续稳定盈利更是难上加难,并由此转向价值投资一路。目前仍在砥砺前行。对目前自己的评价是,虽然速度不快,但找到了适合自己的方向。所以做投资,绝非听某人或某神说上几句,看上三两本书,买上几只所谓市场公认的价投股票就是投资了。天南兄在投资家二十年中说过一句话,知不易,行更难,知行合一难上难。通过最近3年多对投资的认知与摸索,我个人也仅仅在认知这个层面上有了一点进步,在知行合一上还有很多路要走。因此写下这些文字,把自己这几年学习投资的在认知层面上做一个小结。
现在普遍存在各种不看公司,不看估值,买入被套后初始不肯认错或不知认错出局,最后割肉割在半山腰以下者,动辄就是一句:价投把自己害惨了。每遇类事,真想上前问上一句:你知道啥叫价值投资吗?其实扪心自问,我们自己了解价值投资吗?最少我个人答案是不完全肯定的。价值投资往小了说是一种投资方法,就像一头大象,而很多投资者只是略窥门道,而且由于其体系是开放的,包容的,并不是非此即彼的,因此价值投资也是跟随时代在不断完善的,典型如价投最佳形象代言人巴菲特对于其老师格老的突破和创新。在人生的道路上,往大了说,以价值观的角度进行股市或企业投资又何尝不是一种人生在世的人生观和世界观,在人生这个大课堂上,除了盖棺论定外,有几个敢说自己已经毕业了呢?
还有一种情况是认为买入某类股票或者某股票就是投资,比如消费类的股票,又比如茅台,伊利、双汇等。买入其他股票就是投机。对此,我只能说Too young too naïve。
价值投资,短短四字,但真是千人千面,理解千差万别,甚至格格不入。就是价投鼻祖的门生也产生了不同流派。典型如巴菲特和施洛斯。前者继承变革,从坚守低估捡烟蒂到合理价格买入优质企业是一种跨越,后者传承发扬,继续讲低估、分散进行到底,都取得了非凡的成就,这就是价值的魅力。
价值投资本质上也是投资,巴菲特就曾说过,没必要在投资前面加上价值二字,没人会投资没有价值的东西。我想巴老先生的愿意应该是指企业本身具有价值,而且这个价值相对于市场出价有偏差。但现在市场上动辄就在谈的某某票有交易价值,那到底是这个交易价值是指什么呢?
投资基石之一 :买股票就是买公司
投资,与投机区别的第一要素就是如何看待资金换来的代码?看成一家公司的部分股权是投资者的角度。看成市场博弈的一种筹码,则是投机的视角。
价投投资,要投有价值的资,那么如何做呢。
价值投资基石之二:安全边际。
安全边际,个人理解是一种容错能力。承接第一块基石,在认清了投资就是买公司的股权后,第二部分就是对代码背后的公司要有一个合理评价与认识。
从公司业务、行业属性,公司竞争情况,公司所处位置对公司进行一个大体判断,简称公司基本面判断。
过对公司基本面判断,如果是自己想要的资产类型,下一步就该是对资产进行估值了,就是说市场上有这么一块资产,自己愿意出价多少。
安全边际,就是对公司基本面判断,对于资产估值时的容错机制。在当今信息爆炸后时代,信息泛滥,造成了个人投资者没必要也不可能收集到目标公司所有的相关信息,而且由于公司发展也是日新月异,市场情绪更是瞬息万变。,那么在做出投资判断前,出于对于自身资产的安全考虑,而设置一定的容错能力,以便在自己判断出现问题时,资产可以不受损失或者少受损失。
理论上,自然是价格越便宜越好,但受制于资产供给者以及同样想要这块资产的潜在购买者共同决定了,好资产,大多时候价格不会太便宜。这个时候就需要自己来判断一下,当下这个价位到底自己要不要买,至于如何判断,PE、PB,ROE,股息率,市值,以及以上各数据的历史值等,皆可以作为尺度工具利用,但利用工具时应该首先明白各种工具的局限性,市场上不存在一把尺量万种布这种好事。比如PE估值,对于周期股就不太实用,而其对于增速稳定,预期较为明确的公司估值非常合适。比如PB对于轻资产和重资产型的公司判断一定不是同一个标准。比如股息率,对于处于成长初期的公司也不科学等。通过估值,对比历史上最高、最低与当下数据。大体可以决定是这块资产当下是否值得出手。
估值像一门科学,更是一门艺术。这个既需要投资者自身的天赋悟性,也需要后天的长期努力与实践。
绝非三两句话,甚至几万字就能说清楚,讲明白的。借用一句诗词表达就是:纸上得来终觉浅,绝知此事要躬行。
价投基石之三:如何看待市场波动
市场如潮涌,每日有波动。或因政策,或因消息,或因天灾人祸。反正波动是常态,不波不人生。
不论我们如何估值,如何强调安全边际。只要我们是理性的一员,我们都无法准确预测到市场一个周期内最高与最低点的位置。因为这两个位置是由市场上两组非理性的群体决定的,我个人称其为高点由疯癫组病人决定,低点由恐惧组病人决定。这已经超出了正常人的能力范围。也就是说我们买入后,由于市场的波动,造成账面上的浮亏浮盈是一个必然。
那么如何看待这种浮亏浮盈,或者说如何看待市场的波动,是每一个投资者都应该面对的一个必修课。
格老在《聪明的投资者》中告诉我们,每一笔投资的盈亏都应以卖出后为准,即没有实际交割前的账面浮亏浮盈都不算实际盈亏。
我们看好一个公司,在一个自己认可的价位买入后,如果股价继续下行,怎么办。投机者大概率会进行所谓的技术止损,因为这个时候股价走势是很难看的,用行话说是破位 了。而投资者则首先会去审视公司基本面,通过自己的估值体系去判断公司经营是否发生了重大改变,是变好了还是变坏了。如果是公司经营出现了问题,那么投资者也会认赔卖出。这种情况下,从表面上看投机和投资者都选择了止损,但究其本质,两者判断的出发点,依据点是完全不同的。当然还有另外一种情况,投资者如果判断公司基本面没有变化或者是有向好的方向变化的趋势,那么投资者的选择就是继续买入,要买入,就要保持手中有一定的现金流,如何做好现金流管理,是下块石头的问题,但由此可以看出买股票上来就一把梭的,不是投资的风格,由此产生了各种割肉、亏损的话,自然也跟价投没有半毛关系,与其怪价投,不如反思一下是不是自身的能力撑不起自己的欲望而受的惩罚。
价投基石之四:现金流管理
市场上很多人爱讲仓位管理,甚至是很多以价值投资者也爱使用,割肉感觉用仓位来表达有一定的合理性但还不全面,因为这么说的逻辑是,讲仓位管理的,基本已经开始意识到如何去管理或者说配置自己的资产在各类资产类型中的比例,比如在股票资产类,在债券资产类,在现金或现金等价资产类等。而且讲仓位管理,基本有一个大原则,不能将资产全部配置到某一类资产中,比如全部配置到股票中,称为满仓,全部持有货币或者货币资产等价资产,称为空仓。简单来说,就是讲仓位管理的人大部分选择的是介于空仓和满仓之间的一个状态,或者55开,或者46/37开。当然上来就是梭哈,要么满仓一个票,要么空仓去等待。这属于赌博,不是投资之道,不在本人讨论范围。
个人认为相对于仓位管理,对于优质资产投资来说用现金流管理更合适贴切。原因是资产达到一定规模后,而持有的资产本身现金流回报又较好时,全部这种资产,每年现金流依然可以生成有不少的资金。或者说,在资产量还比较有限,但个人有其他比较稳定的现金流来源,比如工薪族的工资收入。每月都会产生一笔现金收入,那么在一个好资产价格处在合理与低估区间时,在某一个时点做到了满仓,那么下个月,下一年,他依然可以用后续的工资现金继续买入已经持有的资产或市场上其他低估错杀的资产。
从现金流的角度来看股神的话,巴菲经常持有大量货币,其实并不是其恪守永不满仓的仓位管理哲学,而是其有强大的现金流管理能力,一个是所持大量优质资产每年的分红,另一个就是保险公司带来的低成本的的永续资金流入。
做好手中资金流的管理,能够在市场出现恐慌,错杀时,从容不迫的买入心仪的资产,是一种非常美妙的感觉,如果不信,不妨一试。
接下来谈一点个人对于投资和投机的看法
首先,我个人不认为投资与投机有高下之别,贵贱之分,也从不认为二者是路线正确和路线错误的对立群体。个人认为两者都是一种方法,一种理念。至于选择哪个,还是应该看碟下菜,选择适合自己的,运用得当都可以实现个人财富增值。因此如何选择适合的自己的,先要认清自己,是最重要的。
其次,两者都是市场的有机组成部分。投资为市场提供长期稳定的资金,是市场中的定海神针。而投机则为市场提供更多的流动性和定价性。虽然市场时有非理性的向两个极端发展,但正是投机为市场中各个公司提供了市场报价即市价。投资者正是利用了这个市价或进或出进行自己的财富布局。而市场上有稳定的资金则为投机者提供了一个可以短期投机博弈的稳定场所。所以投资与投机应该是对立统一,相辅相成。
最后说明一下,从去年以来,一批像茅台、格力等深受价投喜爱的公司的股价持续上涨,我个人认为这是市场短期内资金的一个风格切换,属于市场上风水轮流转,今年到此家的一种运气,是资金的持续抱团堆积出来的。一方面说明前两年在这些公司股价较低时以投资的眼光买入是可以挣到钱,实现财富增值的。另一方面看,短期的股价表现真心跟价值投资没多大关系。当下市场持续IPO,很多人都抱怨,诚然是造成市场短期羸弱的的一个重要原因,但从市场长期建设的角度看,短期减少或者暂停都属于病急乱投医,饮鸩止渴,会让市场和政策陷入,IPO暂停——IPO重启的怪圈中空转与干耗,不可能实现或者很难实现市场进一步完善。
个人期待的大A市场应当时这样的:市场在保持IPO常态化的时候,应该加强退市制度设计,让市场内的公司进出成为一种常态。同时跟进监管力度,修改证券法等相应法律法规,加大各种造假欺诈的惩罚力度,啥时候,退市常态化,造假倾家荡产人入狱,我想才是一个相对成熟的市场。
与其临渊羡鱼,不如退而结网。只要你开始,永远都不晚。如果您已经进入这个市场有一段时间并尝试了各种技术、心理甚至噱头或者跟风,还无法做到稳定盈利,我建议您可以试试以投资的理念来武装下自己,以不疾不徐的心态来看待市场的潮起潮落,从而让自己多一份从容,少一分迷茫与焦虑。毕竟,我们的生活不止于投资这一个方面,您说呢?
最近在翻任兄的奥马哈之雾,才发现,我的这四块石头,任兄早就在其雾书中的开篇七层塔中写的明白,由此可见,雾书的价值。虽然很早就在网上淘到了第一版的雾,由于太懒,一直束之高阁,现在真的应该多读书了。此文共勉!
投资者的四块压箱基石
(备注:此文为应大香之邀参与华宝ETP杯智远奖所作,因当时时间关系,仓促成文现将文章进行部分修改与君分享)
在入市的前4年时间了经理了各种听消息,学技术,研究心理等的无头摸索,最终明白股市赚钱绝非易事,持续稳定盈利更是难上加难,并由此转向价值投资一路。目前仍在砥砺前行。对目前自己的评价是,虽然速度不快,但找到了适合自己的方向。所以做投资,绝非听某人或某神说上几句,看上三两本书,买上几只所谓市场公认的价投股票就是投资了。天南兄在投资家二十年中说过一句话,知不易,行更难,知行合一难上难。通过最近3年多对投资的认知与摸索,我个人也仅仅在认知这个层面上有了一点进步,在知行合一上还有很多路要走。因此写下这些文字,把自己这几年学习投资的在认知层面上做一个小结。
现在普遍存在各种不看公司,不看估值,买入被套后初始不肯认错或不知认错出局,最后割肉割在半山腰以下者,动辄就是一句:价投把自己害惨了。每遇类事,真想上前问上一句:你知道啥叫价值投资吗?其实扪心自问,我们自己了解价值投资吗?最少我个人答案是不完全肯定的。价值投资往小了说是一种投资方法,就像一头大象,而很多投资者只是略窥门道,而且由于其体系是开放的,包容的,并不是非此即彼的,因此价值投资也是跟随时代在不断完善的,典型如价投最佳形象代言人巴菲特对于其老师格老的突破和创新。在人生的道路上,往大了说,以价值观的角度进行股市或企业投资又何尝不是一种人生在世的人生观和世界观,在人生这个大课堂上,除了盖棺论定外,有几个敢说自己已经毕业了呢?
还有一种情况是认为买入某类股票或者某股票就是投资,比如消费类的股票,又比如茅台,伊利、双汇等。买入其他股票就是投机。对此,我只能说Too young too naïve。对于有疑问的小伙伴,你可以对照下我说的四块石头,看看是否都齐全了?
价值投资,短短四字,但真是千人千面,理解千差万别,甚至格格不入。就是价投鼻祖的门生也产生了不同流派。典型如巴菲特和施洛斯。前者继承变革,从坚守低估捡烟蒂到合理价格买入优质企业是一种跨越,后者传承发扬,继续讲低估、分散进行到底,都取得了非凡的成就,这就是价值的魅力。
价值投资本质上也是投资,巴菲特就曾说过,没必要在投资前面加上价值二字,没人会投资没有价值的东西。我想巴老先生的愿意应该是指企业本身具有价值,而且这个价值相对于市场出价有偏差。但现在市场上动辄就在谈的某某票有交易价值,那到底是这个交易价值是指什么呢?
投资基石之一 :买股票就是买公司
投资,与投机区别的第一要素就是如何看待资金换来的代码?看成一家公司的部分股权是投资者的角度。看成市场博弈的一种筹码,则是投机的视角。
价投投资,要投有价值的资,那么如何做呢。
价值投资基石之二:安全边际。
安全边际,个人理解是一种容错能力。承接第一块基石,在认清了投资就是买公司的股权后,第二部分就是对代码背后的公司要有一个合理评价与认识。
从公司业务、行业属性,公司竞争情况,公司所处位置对公司进行一个大体判断,简称公司基本面判断。
过对公司基本面判断,如果是自己想要的资产类型,下一步就该是对资产进行估值了,就是说市场上有这么一块资产,自己愿意出价多少。
安全边际,就是对公司基本面判断,对于资产估值时的容错机制。在当今信息爆炸后时代,信息泛滥,造成了个人投资者没必要也不可能收集到目标公司所有的相关信息,而且由于公司发展也是日新月异,市场情绪更是瞬息万变。,那么在做出投资判断前,出于对于自身资产的安全考虑,而设置一定的容错能力,以便在自己判断出现问题时,资产可以不受损失或者少受损失。
理论上,自然是价格越便宜越好,但受制于资产供给者以及同样想要这块资产的潜在购买者共同决定了,好资产,大多时候价格不会太便宜。这个时候就需要自己来判断一下,当下这个价位到底自己要不要买,至于如何判断,PE、PB,ROE,股息率,市值,以及以上各数据的历史值等,皆可以作为尺度工具利用,但利用工具时应该首先明白各种工具的局限性,市场上不存在一把尺量万种布这种好事。比如PE估值,对于周期股就不太实用,而其对于增速稳定,预期较为明确的公司估值非常合适。比如PB对于轻资产和重资产型的公司判断一定不是同一个标准。比如股息率,对于处于成长初期的公司也不科学等。通过估值,对比历史上最高、最低与当下数据。大体可以决定是这块资产当下是否值得出手。
估值像一门科学,更是一门艺术。这个既需要投资者自身的天赋悟性,也需要后天的长期努力与实践。
绝非三两句话,甚至几万字就能说清楚,讲明白的。借用一句诗词表达就是:纸上得来终觉浅,绝知此事要躬行。
价投基石之三:如何看待市场波动
市场如潮涌,每日有波动。或因政策,或因消息,或因天灾人祸。反正波动是常态,不波不人生。
不论我们如何估值,如何强调安全边际。只要我们是理性的一员,我们都无法准确预测到市场一个周期内最高与最低点的位置。因为这两个位置是由市场上两组非理性的群体决定的,我个人称其为高点由疯癫组病人决定,低点由恐惧组病人决定。这已经超出了正常人的能力范围。也就是说我们买入后,由于市场的波动,造成账面上的浮亏浮盈是一个必然。
那么如何看待这种浮亏浮盈,或者说如何看待市场的波动,是每一个投资者都应该面对的一个必修课。
格老在《聪明的投资者》中告诉我们,每一笔投资的盈亏都应以卖出后为准,即没有实际交割前的账面浮亏浮盈都不算实际盈亏。
我们看好一个公司,在一个自己认可的价位买入后,如果股价继续下行,怎么办。投机者大概率会进行所谓的技术止损,因为这个时候股价走势是很难看的,用行话说是破位 了。而投资者则首先会去审视公司基本面,通过自己的估值体系去判断公司经营是否发生了重大改变,是变好了还是变坏了。如果是公司经营出现了问题,那么投资者也会认赔卖出。这种情况下,从表面上看投机和投资者都选择了止损,但究其本质,两者判断的出发点,依据点是完全不同的。当然还有另外一种情况,投资者如果判断公司基本面没有变化或者是有向好的方向变化的趋势,那么投资者的选择就是继续买入,要买入,就要保持手中有一定的现金流,如何做好现金流管理,是下块石头的问题,但由此可以看出买股票上来就一把梭的,不是投资的风格,由此产生了各种割肉、亏损的话,自然也跟价投没有半毛关系,与其怪价投,不如反思一下是不是自身的能力撑不起自己的欲望而受的惩罚。
价投基石之四:现金流管理
市场上很多人爱讲仓位管理,甚至是很多以价值投资者也爱使用,割肉感觉用仓位来表达有一定的合理性但还不全面,因为这么说的逻辑是,讲仓位管理的,基本已经开始意识到如何去管理或者说配置自己的资产在各类资产类型中的比例,比如在股票资产类,在债券资产类,在现金或现金等价资产类等。而且讲仓位管理,基本有一个大原则,不能将资产全部配置到某一类资产中,比如全部配置到股票中,称为满仓,全部持有货币或者货币资产等价资产,称为空仓。简单来说,就是讲仓位管理的人大部分选择的是介于空仓和满仓之间的一个状态,或者55开,或者46/37开。当然上来就是梭哈,要么满仓一个票,要么空仓去等待。这属于赌博,不是投资之道,不在本人讨论范围。
个人认为相对于仓位管理,对于优质资产投资来说用现金流管理更合适贴切。原因是资产达到一定规模后,而持有的资产本身现金流回报又较好时,全部这种资产,每年现金流依然可以生成有不少的资金。或者说,在资产量还比较有限,但个人有其他比较稳定的现金流来源,比如工薪族的工资收入。每月都会产生一笔现金收入,那么在一个好资产价格处在合理与低估区间时,在某一个时点做到了满仓,那么下个月,下一年,他依然可以用后续的工资现金继续买入已经持有的资产或市场上其他低估错杀的资产。
从现金流的角度来看股神的话,巴菲经常持有大量货币,其实并不是其恪守永不满仓的仓位管理哲学,而是其有强大的现金流管理能力,一个是所持大量优质资产每年的分红,另一个就是保险公司带来的低成本的的永续资金流入。
做好手中资金流的管理,能够在市场出现恐慌,错杀时,从容不迫的买入心仪的资产,是一种非常美妙的感觉,如果不信,不妨一试。
接下来谈一点个人对于投资和投机的看法
首先,我个人不认为投资与投机有高下之别,贵贱之分,也从不认为二者是路线正确和路线错误的对立群体。个人认为两者都是一种方法,一种理念。至于选择哪个,还是应该看碟下菜,选择适合自己的,运用得当都可以实现个人财富增值。因此如何选择适合的自己的,先要认清自己,是最重要的。
其次,两者都是市场的有机组成部分。投资为市场提供长期稳定的资金,是市场中的定海神针。而投机则为市场提供更多的流动性和定价性。虽然市场时有非理性的向两个极端发展,但正是投机为市场中各个公司提供了市场报价即市价。投资者正是利用了这个市价或进或出进行自己的财富布局。而市场上有稳定的资金则为投机者提供了一个可以短期投机博弈的稳定场所。所以投资与投机应该是对立统一,相辅相成。
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