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关于价值投资与成长投资的深刻洞见 zt

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发表于 2018-2-3 16:55 | 显示全部楼层 |阅读模式

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今日要讲的内容,是戒贪十年来投资精华之精髓!可谓听君一席话,胜读十年书!
有这么夸张吗?确实有!因为实践出真知,引用陆游的诗句叫“纸上得来终觉浅,绝知此事要躬行”!
另外,关于价值投资和成长投资的书籍和论述,多不胜数,汗牛充栋,但大道至简,只有抓住事物的本质,才能心领神会,运用自如。
佛度有缘人,看到了,领悟了,是你的造化。
不多说,直接进入主题:
一、为何要重视价值投资和成长投资
A股市场,自1991年开市以来,大概有26年的光景了,在这么长的时间里,各种投资方法,无奇不有,坐庄、内幕、消息、政策、量化、程序、技术、基本面等等,每种投资方法都有盈利的时候,但生命力最强的还是基于基本面的价值投资和成长投资。
为何当下要重视价值投资和成长投资,这里从三个方面来论证:
第一,从欧美发达国家股市的过往历程看,炒股方面咱们现在走过的路,发达国家都走过,尤其是炒作股票的各种投资方法,华尔街更是堪称鼻祖,那么现在呢?以美国为首的发达国家,机构投资者主导了美国的股市,它们掌管大量的资金,如果靠技术、炒概念是玩不转的,所以基本遵循价值投资和成长投资的投资理念。
根据美联储的数据,1945年时美股超过93%的部分都直接为美国家庭所持有,可是在经历了60年代至70年代,美国经济滞涨和石油危机之后,美股散户投资者数量大减,与此同时美国机构投资者开始兴起。在经历了一次又一次熊市的教训之后,美国散户投资者醒悟了,发现把闲散资金交给更专业的机构投资者来打理更稳妥。当前美国有50%以上的家庭将资金投资于美国的共同基金,再由基金管理人去投资股市。
最新研究报告显示,美国三大证券交易所个体散户日均成交量仅占总体成交量的11%;其中超过一万股的大单中90%是在机构与机构投资者之间进行的。相比较而言,国内成交量近90%由散户贡献,机构投资者只占了大约10%左右。
第二,当前的监管层在股市方面态度很明确,大概我总结了有三点:一是鼓励和壮大机构投资者,同时引导价值投资的理念;二是打击内幕交易、操纵股价和概念炒作行为;三是防止股市大涨大跌,做好维稳工作。
这就是监管层的态度,可谓旗帜鲜明,第一,说的很明白了就是壮大机构投资者,引导价值投资,说白了,就是想走美国股市发展之路;第二,你不想走这条路是吧,那好,你炒什么我打什么,总之让你无路可走;第三,防止股市大涨大跌,关于这一点,主要考虑还是维稳,同时还有去杠杆、降风险的功效,当股市赚钱效应低迷的时候,谁还敢融资炒股呢?
这就是我们在中国特色社会主义新时代所面临的股市监管环境,你说不搞价值投资,还能怎么搞?这是逼上梁山的感觉。
A股向来牛短熊长,中国领导层和监管层想改变这种局面,想走美国的长牛,就必须从改变A股市场的投资者结构和投资理念入手,这是一条必须走的路,不走不行,不走就永远不可能经过中期阵痛后,迎来长达10年以上的新牛市!
第三,A股对外开放后,外资的话语权和股票定价权攀升,之前是国内投资者在玩,想怎么玩都行,现在是外资进来了,据各种数据统计,当前白马股的行情,就是外资拉出来的,你不是不买绩优股吗?你卖的,我外资照单全收,当你没有筹码可卖的时候,外资再继续买,这时股价就只有上涨一条路了,所以最终还是掀起了一波白马股的慢牛行情。
总结:从国外股市发展借鉴,国内监管态度和监管导向以及A股投资者生态的变化等多个角度来分析,都表明,现在到了重视价值投资和成长投资的时候了,换个角度讲,要赚钱就必须重视价值投资和成长投资,不重视不行啊,炒概念,热点一日游,追涨就死;炒技术,波动下降,技术失灵;横竖都是死,唯有价值投资这条路还算走的通,当然下面我也会给大家详细讲解价值投资也有很多坑,不研究透照样会死人的,呵呵!
二、价值投资和成长投资的真谛
这里就不讲太多废话了,直接讲核心,这里要讲的内容是书本上所没有的,主要来源于戒贪的十多年投资股票的经验总结。
(一)价值投资与成长投资的异同
共同点1:二者均是基于企业优质基本面的投资
共同点2:但是不论看重当下还是看重未来,都要基于持续经营和稳定盈利这个前提,如果一个企业业绩波动太大,今年大赚,明年大亏,后年有大赚,那是不行的,盈利必须持续和稳定。
共同点3:企业能否持续稳定的盈利,均就要从企业的商业模式,护城河,核心竞争优势,行业竞争格局,消费者习惯的稳定性等方面去分析了,这些是影响稳定性的关键要素。
不同点1:价值投资更看重企业当下的价值,比如企业的净资产,现金流等,一旦企业倒闭了,卖资产的钱能否弥补投资成本等;而成长投资更关注企业未来的前景,比如未来会不会成为细分行业龙头,行业的天花板多高,企业市场份额还有多大扩展空间等。
不同点2:二者对业绩增速的要求有所不同,价值投资对业绩增速要求低于成长投资,但至少不能总是负增长。负增长很麻烦,它会导致你持有时间越长亏损越多,影响业绩增速的因素主要有新订单、外延扩张、资产周转、负债率、行业景气度等方面。
(二)价值投资与成长投资的表现形式
价值投资的理论基础是股价围绕价值上下波动,当股价偏低的时候,向上回归是必然趋势,当股价偏高的时候,向下回归是必然趋势。如图所示:
直线代表企业价值增长的稳定性,曲线代表股价波动的随机性。


​从上图可以看出,价值投资的特征是价值缓慢上升的,价格围绕价值上下波动。
同样道理,成长投资的表现形式如下:


成长投资的明显特征是:1、斜率较高,2、股价的抗跌性偏强,3、整体上升趋势明显。
(三)价值投资与成长投资的优缺点
1、价值投资的优点:价值投资是对当下价值的判断,与成长投资相比,判断估值的难度相对较低,但由于成长性不佳,大多数是传统行业,比如A股的银行、保险、地产、纺织、汽车、商超、食品等行业相对比较传统,商业模式稳定性强,容易判断估值。
价值投资的缺点:由于行业传统,个股并不亮眼和出众,市场关注度不高,价值发现的过程比较漫长,有时一只价值股可能会被持续低估2-3年,甚至更久,对投资者的耐心是个考验。
2、成长投资的优点:成长投资是对未来价值的判断,所选个股多出自新兴行业,有着广阔的前景和美好的未来,发展潜力巨大,投资者比较认可,往往业绩、估值双提升,一旦选对个股,盈利幅度比较大。
成长投资的缺点:正因为成长股多来自新兴行业,所以增长的易变性较大,也更容易判断失误,和被高估,需要对行业和公司有着极敏锐的嗅觉和感知,一旦发现错误,马上甚至提前离场,比如近两年的东方财富、网宿科技等等,许多个股的业绩高成长是跨界并购和财务调节所致,具有不可持续性,总之,成长投资的伪成长很多,陷阱很多。
三、如何进行价值投资和成长投资
1、了解自己,务必清楚自己擅长什么
从实际操作看,业绩暴增股,戒贪操作的很少,这不是我的长项,我也从不苛求。
戒贪始终认为:每个人要清楚自己的能力圈在哪里?自己擅长什么?不擅长什么?
价值挖掘和稳定成长股居多。这里有几个经典的案例,第一个是32元的时候买入中国平安,盈利颇丰,第二个是32元附近买入口子窖,盈利丰厚,第三个是17元买入的晨光文具,长线持股至今,当然不止这些,还有福耀玻璃、汤臣倍健等个股的价值发现过程。
2、要有足够的耐心
不论是价值投资还是成长投资,时间都是你盈利的来源,只要你选对了品种,随着时间的推移,盈利自然而然会如期而至,但唯一需要你付出的就是耐心和守候,所以戒贪真正大幅盈利的个股,大部分持股周期在一个月以上。
3、如何选对个股
成长投资最让人着迷,因为它代表着优质的盈利,但是往往可遇而不可求,同时陷阱较多,防不胜防。戒贪这里有个秘诀,可助你一臂之力。这里的选股诀窍是:第一,千万不要找年年业绩**的,因为高成长往往不可持续,戒贪认为公司净利润业绩增速在25%—40%之间的持续性最强;第二,估值尽量不要超过30倍,因为过高的估值不利于股价的进一步上涨。
在戒贪眼中,最完美的投资是赚业绩驱动和估值提升的双重利润!
如港股第一牛股——腾讯控股,就是典型的案例。
最后,附上腾讯控股的K线走势图,仅供欣赏。

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