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长长的坡,厚厚的雪,虽然偶尔会损失一点点雪——读东阿阿胶2017年年报有感 zt

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发表于 2018-4-11 21:33 | 显示全部楼层 |阅读模式

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【长长的坡,厚厚的雪,虽然偶尔会损失一点点雪——读东阿阿胶2017年年报有感】
一、关键数据
1,营收2012——2017,5年,30亿——73亿,增长240%,
利润2012——2017,5年,10亿——20亿,增长200%,
2,毛利保持60以上,净利30%,ROE25%,属于有长长的坡和厚厚的雪,
3,科研,人员380,增加13%,研发费2.2亿,增加34%,
4,产业链,通过提价策略使上游产业保持持续供给,公司通过囤积驴皮存货,保证生产正常,下游提价策略繁荣整个品类,整个梳理下来,公司基本保持良性发展。
二、定性分析
1,提价
现在提价进行到中盘,按秦玉峰的阳谋,阿胶合理价位6000元/斤(500g),现在3000元/斤(500g),基本稳定住了上游,达到平衡阶段,估计以后以小幅提价,温和放量为主。
整个提价分为两个阶段,2011年为分水岭。2006年至2011年提价前半程,东阿阿胶销量跌幅不大,高基数带动公司营收持续上升(年均增幅19.72%)。价格尚未传导至驴皮端,营业成本增幅滞后(年均增幅14.67%),使得净利润高速增长(年均增幅40.97%)。市场情绪逐步乐观(年均PE46.49),双击出现,金融危机后不到3年东阿阿胶股价涨幅749.93%。
2012年至今,阿胶年均提价30.88%,但营收年均增幅18.42%,净利润年均增幅15.67%。尤其2014年,驴皮价格上涨99%,公司营收首次负增长,净利润增幅创10年最低。负反馈使得市场情绪转为悲观,PE年均21.12,股价出现“价值回归”。
2,放量
量价平衡。东阿阿胶再定位的本质是客户群体迁移,通过价格甄别客户,留存客户价格敏感度极低。近两年,公司阿胶出厂价年均涨幅12%,阿胶系列产品收入年均增幅17.88%,销量初步触底回升。现金流和预收款的变化是个很好的观察指标。
按市场上买到的阿胶生产日期(购买日期和生产日期在3个月之内,旺季有少量缺货现象)判断,进入小幅提价,温和放量阶段。
三、内在价值
现在则维持在市值400亿/20亿,约20倍,以前市盈率与茅台并肩长期保持40——60倍,只要持续温和放量,市场质疑就会销声匿迹,伴随小幅提价+温和放量,
营收净利增速保持20%以上,股价自然会出现双击,很可能复制茅台2014——2017年走势。股价上涨是最好的消毒剂。
四、洞察未来
“今天你对我爱答不理,明天我让你高攀不起!“——是现阶段阿胶股价最好的注解,你准备好了吗?!
——2018年4月7日
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