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高油价重塑行业生态:化工品产业链承压

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发表于 2018-5-23 16:54 | 显示全部楼层 |阅读模式

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油价高压传导链
国际油价在5月17日站上80美元/桶整数关口、创下三年半新高后,一直在附近高位徘徊。油价上涨带来的影响正在传递到经济的各个层面。市场正密切关注,各国央行是否加快货币政策收紧步伐——来应对油价上涨与通胀骤然回升压力。而从历史数据来看,油价的波动对各主要行业的PPI均有一定影响。上游行业受益于原油价格上涨目前已到达盈利拐点,国内两大石油巨头中石油和中石化持续提高资本性支出;油服方面,国外三大油服巨头经营数据均较上年同期有大幅增长,受制于滞后性国内企业盈利的改善很快也将得到体现。中下游行业盈利则普遍因油价上涨而受损;消费端的航运和航空业成本中燃油占比普遍接近3成,承受压力也较大。(林虹)
5月22日,原油的本轮涨势仍未停歇。截至21世纪经济报道记者发稿前,布伦特原油期货08合约报收79.79美元/桶,再次突破80美元似乎已无悬念。
而在此之前,布伦特原油期货已经在60美元上方运行了半年之久,在产业链关系的传导作用下,原油行业本身及其数百种衍生行业的生态正在发生改变。
“毋庸置疑,油价上涨对勘探、开采构成直接利好,油服行业也是如此,只是存在一定的滞后性。相比之下,本就处于微利状态的交运行业,如汽运、船运便会因为涨价导致成本快速提升。”中海油进出口公司首席经济师佘建跃5月22日表示。
广州华泰兴石油化工有限公司董事长陈曦林22日介绍称,以柴油为例,加上消费税后,当前生产成本已经超过7000元/吨,但是同日广州地区柴油每吨报价则明显低于这一水平。
需要指出的是,本轮油价上涨起始于今年4月,炼化企业可以使用此前的低价库存,但是如果油价长期维持在高位,炼化企业利润空间将随之压缩。
上述案例不过是原油众多产业链中的一环。原油价格的上涨,势必将推高下游的成本,一旦价格向终端传导不畅,下游行业将大概率步入亏损。5月22日,已有数家国内化工企业密集发布产品提价通知。
上游拐点确立在所有的大宗商品中,原油可以说是价格机制最为复杂的一个品种,除了受自身供需关系影响外,还受到宏观经济数据、地缘政治等多重因素影响。甚至,国际投机资金一定程度上也可以左右油价的运行。
近期,国际油价飙涨便是上述多重因素共振的结果。“主要处于从供需过剩走向供需平衡的节骨眼上,加上美国制裁伊朗的消息面刺激、库存数据配合,最终引发油价短期内大幅上涨。”安迅思能源研究中心总监李莉22日介绍称。
虽然各个国家、地区原油开采成本相差极大,并且很难进行对比,但是即使以英国52.50美元/桶的较高标准计算,上游开采企业的利润率无疑出现了大幅提升。
更何况,自2017年11月以来,布伦特原油期货始终在60美元上方运行,同期WTI原油期货也保持了同步上涨。
值得关注的是,上游开采企业盈利能力的好转,勘探、开采方面的投入随之增加,从而带动附属的油服行业景气度上升。
以今年一季度为例,虽然布伦特原油期货始终在65美元附近徘徊,但是季度均价要明显好于上年同期。
随后斯伦贝谢、哈里伯顿和贝克休斯三大油服巨头发布的财报也显示,一季度经营情况出现明显好转。其间,斯伦贝谢净利润较上年同期增长88%,哈里伯顿也实现了扭亏。
不过,原油开采企业增加资本开支,是建立在获得一定盈利、看好未来油价基础上的,所以油服行业经营改善会相对滞后,上述油服企业经营好转,一定程度上是受到上年同期低基数所致。
申万宏源测算数据显示,在油价上行阶段,油服设备类企业盈利改善较油价滞后2个季度,而油服工程类公司则要滞后1.5年至2.5年。
李莉指出,目前还没有看到油企大幅度增加投资的迹象,“当前市场处于一个有条件的平衡,未来能否维持高价,取决于欧佩克是否退出减产这个条件而定。除非美国产量释放出现问题,不然价格很难继续维持上涨。”
“库存还没有出现明显的大幅下降,供需关系只是处于相对平衡状态,短期的上涨并不符合真实的基本面情况,预计高油价的状态很难持续”,佘建跃表示。
即便如此,只要油价保持相对高位,上游行业景气度也要好于过去几年,至少如今行业拐点已经基本确立。
价格传导待观察相比于开采和油服行业,原油产业链的下游又是另一番景象。
“国际油价的上涨作用于供应端,但是由于国内市场还无法与之形成完全对接,所以需要消费端慢慢消化油价上涨带来的影响,而这个过程需要时间”,陈曦林介绍称。
以炼化行业为例,当国际油价运行在50-60美元区间,炼化企业可以获得一个可观的利润,而当油价达到80美元时,则可能会出现价格倒挂的情况。
为此他为记者算了一笔账,在计入消费税后,按照80美元/桶计算,柴油的生产成本超过7000元,而5月22日广州地区报价最高的中石化柴油价格为6950元/吨,中石油和中海油分别为6900元/吨和6850元/吨。
“这是按照大连港、青岛港价格估算的理论价格,批发价比这个价格还要低上一些。”陈曦林表示。
不过,考虑到国际油价涨破80美元只是近几日的事情,而炼化企业又多会备用两三个月的库存,所以油价上涨对炼化行业的冲击还未完全显现。只是,当这部分低价库存消耗完毕后,炼化企业又该如何应对?
化工行业的情况与之类似,同样面临着成本抬升的问题。
“原油上涨,将直接作用于苯、烯等化工单体的价格运行商,并沿着不同的产业链逐层向下传导。”成都一位化工行业人士5月22日介绍称。
以纺织行业为例,其产业传导链条为原油-石脑油-对二甲苯-精对苯二甲酸-长丝、短纤-纺织,而薄膜行业则为石脑油-乙烯-聚乙烯-薄膜。虽然产业传导链条不尽相同,但是均难以摆脱甲苯、乙烯等化工中间体价格波动。
“关键就看成本向下游传导的过程是否顺畅,这取决于其行业的供需现状和终端接受程度,不过多数的化工子行业都处于供应过剩的状态,所以越是处于产业链下游的行业,议价能力就越弱,受冲击会更加明显。”上述化工业人士表示。
据他介绍,由于化工行业产业链较长,原油涨价的传导效应并非短时间就会完成。“假设某个产业链有7个环节,如今不过刚刚传导至第2个环节而已。”
日前,国内多家化工企业已宣布产品提价。上海保立佳化工股份有限公司宣布从5月21日开始在5月初报价的基础上全部产品价格上调350元/吨;江苏文甲新材料公司决定自5月18日起对所有乳液系列产品上调300-500元/吨,且必须现款现货;东联新材料宣布5月21日起部分产品价格上调,要求之前所有订单以到款为准。
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