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人民币汇率的强弱转换因素--中国跨境资本流动数据月报2018年4月

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发表于 2018-5-24 21:37 | 显示全部楼层 |阅读模式
人民币汇率的强弱转换因素--中国跨境资本流动数据月报2018年4月


核心观点:


1、   从历史情况来看,人民币汇率的强弱转换因素主要包括我国外汇管理政策、发达经济体货币政策,以及中美利差、全球避险情绪等助推因素。我国此前实施的宏观审慎资本流动管理政策目前已全部回归中性,此前被抑制的正常外汇需求重新获得释放,而持续的资本市场开放也为我国带来了增量外汇供给,此外央行也退出了外汇市场常态化干预,整体上我国的外汇供需更加趋于平衡。考虑到“外汇市场供求+一篮子货币”的人民币汇率定价模型,在美元指数纠正此前超调重回经济基本面逻辑,并可能进一步反弹至97的条件之下,短期内人民币汇率预计将承受一定的贬值压力


2、   4月我国外汇市场供求出现边际改善迹象。代表零售外汇市场的银行结售差额由逆差转为顺差669亿元,达到近3年来的最大顺差规模,3月为逆差580亿元,改善幅度达到1249亿元。在4月中美元指数开始明显反弹之后,零售外汇市场供给的外汇一定程度上缓解了人民币汇率的压力。其中银行自身结售汇逆差255亿元相较上月继续收窄,银行代客结售汇则由小幅逆差明显转为顺差924亿元。分项目来看,经常项目差额转正录得顺差777亿元,是客户外汇净供给的主要来源,这与4月份进出口贸易差额恢复顺差有一定关系,但更重要的是4月结汇率出现了明显抬升。资本与金融项目顺差147亿元,相较3月份有所收窄。远期净售汇317亿元,3月为远期净购汇127亿元,明显改善444亿元。


3、   4月银行代客涉外收付款逆差小幅扩大至625亿元,相较3月扩大137亿元,与结售汇数据出现小幅背离。从经常项目的情况来看,4月逆差相较3月份明显收窄764亿元,货物贸易是主要的贡献;但资本与金融项目的顺差出现了边际恶化,其中的拖累主要来自于海外直接投资的萎缩,导致代客涉外收付款逆差整体走扩。从结售汇率的情况来看,在美元反弹背景下,4月份结汇率仍大幅走高至70%,售汇率则维持在63%。


4、   4月央行外汇占款余额变动为74亿元,仍维持在0附近的较低水平之上符合我们的预判,在当前我国外汇供求形势趋于稳定的情况下,央行缺乏主动、明显干预的动力。4月末央行官方外汇储备余额为3.12万亿美元,当月变动由正转负减少180亿美元,汇率折算因素仍旧是央行官方外汇储备余额下降的主要原因


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