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为何基建持续放缓的同时挖掘机销量仍维持旺盛?

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发表于 2018-6-16 20:06 | 显示全部楼层 |阅读模式
为何基建持续放缓的同时挖掘机销量仍维持旺盛?
第一创业证券固定收益部日报(2018.06.15)
【债市观察】
宏观经济走势放缓,债券市场明显走强。周四,美联储鹰派加息,但我国5月宏观经济数据明显不及预期,央行此次并未跟随美联储上调公开市场操作利率,当日债券市场明显走强。国债期货早盘小幅高开后大幅走强,10年期债创近3周最大涨幅。其中,10年期债主力T1809收涨0.35%报94.930元,5年期债主力TF1809收涨0.16%报97.695元。银行间现券收益率显著下行,10年期国开活跃券180205收益率下行4.25BP至4.4025%。截至周四,10年期国债到期收益率下行4BP至3.6227%,10年期国开债到期收益率下行3.73BP至4.4129%。一级市场口行债招标需求旺盛,中票短融认购情绪也有回暖,市场情绪较好。
银行信贷配额增加维稳基本面,中美贸易冲突或再度显性化。消息面,媒体报告称政府已向国有银行发放额外信贷配额,月底前部署到非金融部门。央行党委书记、副行长郭树清表示要妥善处置企业债券违约问题,坚持底线思维防患未然。海外方面,欧央行维持三大利率不变,维持每月购债规模300亿欧元不变,符合市场预期;同时宣布每月300亿欧元的购债规模将持续到9月份,10-12月的月度购债规模为150亿欧元,12月底结束购债;并表示将利率不变至少维持到2019年夏。此外,美国媒体报道特朗普将公布对华进口产品征收关税清单,国内媒体称如美出台加征关税措施,双方谈判达成的所有经贸成果不会生效。中美贸易冲突可能再次显性化。
【宏观经济观察】
基建持续放缓与挖掘机销量延续旺盛形成背离。今年以来,在化解地方政府隐性债务风险、限制非标以约束地方融资平台无序举债的政策下,以前通过融资平台支撑起的基建投资应声回落。2018年1-5月我国基建投资(不含电力)同比仅增长9.4%,增速较1-4月回落3个百分点,其中,水利管理业投资增速回落1.9个百分点至3.9%,公共设施管理业投资增速回落2.2个百分点至8.6%,道路运输业投资增速回落3.4个百分点至14.8%,铁路运输业投资增速降幅扩大2.5个百分点至-11.4%。相比于去年接近20%的基建增速和在固定资产投资超2成的占比,基建放缓对投资拖累明显,是今年宏观经济下行的重要来源。但另一方面,理论上与基建投资息息相关的工程机械销量依然旺盛,2018年1-4月挖掘机销量累计同比增58%,延续去年以来的高增长态势。
更新周期、环保从严、潜在出口需求增加或是工程机械行业爆发的主要原因。挖掘机行业与基建、房地产和矿山开发等息息相关,按8年保有量测算,其中约有50%的挖掘机(小挖)用于基建投资,约35%的挖掘机(中挖)用于房地产投资,15%的大挖用于矿山开发。此轮始自2017年的工程机械行业大幅回暖是2011年之后持续近5年低增长之后的新一轮大爆发。主要有以下几个原因(1)更新周期:挖掘机普遍寿命大致为8年(或3万小时),2009-2011年销售的产品分别在2017-2019年进入更新周期;(2)环保执法从严,加速“国一/国二”挖掘机退出市场,增加新机需求;(3)潜在出口需求:根据中国工程机械工业年鉴,2016年我国挖掘机出口占当年全部销量比重约为20%,国内几家工程机械巨头2017年营收中的出口占比均不低,其中,三一重工出口占比31%,徐工机械出口占比11%,柳工出口占比22%。
挖掘机销量对基建投资的领先作用并不明显,销量多用于更新替换。从挖掘机销量与基建投资增速的时序数据看,虽然二者有一定相关性,但挖掘机销量对基建投资的领先意义并不明显。当前挖掘机的旺盛销量主要还是更新需求,体现在数据上是,尽管2017年挖掘机销量同比大增约100%,但年底的挖掘机保有量(按8年保有量估算)仅增长2%,表明销量多数都用于了更新替换。
【要闻速览】
l  欧洲央行维持利率及购债规模不变,宣布QE将在今年底结束
l  监管机构调查评级机构“评级乱象”
l  债券承销价格焦土战:违规者将被约谈
l  信托产品近半年发行量几近腰斩,业内叹“资金不好找”
l  湖北金融办、银监局牵头凯迪债权人会议,董事长表态引入央企重组方
l  中融双创:未能按期划付“16长城01”利息(16长城01、16长城02)
【评级调整】
昨日公告评级调低:无
昨日公告评级调高:
l  中诚信证券将中粮置业投资有限公司评级由AA+上调至AAA,展望为稳定(16中粮01)
昨日公告列入评级观察名单:无
昨日公告调出评级观察名单:无
【一级市场】
一级市场进出口行发行两期增发债和一期新增债,计划发行规模合计100亿元,其中3、7年期需求旺盛。1年期增发债中标收益率3.8056%,全场倍数2.44,边际倍数1;3年期增发债中标收益率4.2340%,全场倍数3.9,边际倍数3.04;5年期新发债中标利率4.37%,全场倍数4.12,边际倍数1.75。
中票短融一级供给24只/269亿,供给量较多,认购情绪较好。其中,短融供给26只/359亿,中票供给6只/63亿。资金面比较宽松,受央行未跟随加息和基本面数据压力较大影响,一级认购情绪较好,AAA高收益短融和优质中票需求较好。基金、保险等非银机构有较多参与。
【二级市场】
昨日利率债收益率
国债
国开债
非国开
昨日短融中票收益率及信用利差
收益率
信用利差
昨日
(%)
日变动
(BP)
今年以来变动
(BP)
信用利差
(BP)
日变动
(BP)
今年以来变动
(BP)
历史分位
超AAA
1Y
4.51
-1
-61
127
-3
-6
43%
3Y
4.61
-1
-59
116
-6
-25
46%
5Y
4.71
0
-57
118
-5
-26
43%
AAA
1Y
4.61
-1
-60
137
-3
-5
44%
3Y
4.70
-0
-59
126
-5
-25
43%
5Y
4.80
0
-63
127
-5
-31
40%
AA+
1Y
4.95
1
-54
171
-1
1
41%
3Y
5.06
-0
-48
162
-5
-14
39%
5Y
5.16
0
-52
163
-5
-20
37%
AA
1Y
5.39
1
-30
215
-1
25
48%
3Y
5.51
-0
-23
207
-5
11
45%
5Y
5.61
0
-27
208
-5
5
44%
AA-
1Y
6.69
1
28
345
-1
83
63%
3Y
7.01
-0
22
357
-5
56
62%
5Y
7.17
0
23
364
-5
55
64%
昨日短融中票期限利差变动
当日值
当日变动
今年以来变动值
历史分位数
超AAA
3Y-1Y
当日值
当日变动
今年以来变动值
历史分位数
5Y-3Y
9
-0
2
49%
5Y-1Y
10
1
1
23%
AAA
3Y-1Y
20
1
3
41%
5Y-3Y
9
0
1
46%
5Y-1Y
10
0
-3
25%
AA+
3Y-1Y
19
1
-2
39%
5Y-3Y
-33
-2
-18
38%
5Y-1Y
10
0
-3
20%
AA
3Y-1Y
21
-1
3
34%
5Y-3Y
12
-2
7
32%
5Y-1Y
10
0
-3
14%
3个月理财上周预期收益率变动
2018-6-10
2018-6-3
预期收益率周变动(BP)
今年以来变动值(BP)
全市场
4.79%
4.81%
-2
-23
大型商业银行
4.86%
4.79%
7
-31
股份制商业银行
5.11%
5.09%
2
-22
城市商业银行
4.92%
4.97%
-5
-11
农村商业银行
4.58%
4.67%
-9
-15
【经济数据日历】
近期发布及即将发布的中国重要宏观经济数据:
发布时间
发布机构
指标
实际值
市场预测均值
上期值
去年同期值
06-12(周二)
中国人民银行
M2(5月同比,%)
8.3
8.53
8.3
9.1
社会融资规模(5月,亿元)
7608
-
15600
10600
06-14(周四)10:00
国家统计局
工业增加值(5月同比,%)
-
6.95
7.0
6.5
固定资产投资(1-5月累计同比,%)
-
7.02
7.0
8.6
社会消费品零售总额(5月同比,%)
-
9.49
9.4
10.7

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