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社融与商品价格的冷热对比-2018年5月金融货币数据点评

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发表于 2018-6-16 20:07 | 显示全部楼层 |阅读模式

核心观点:


15月M2同比增速持平上月8.3%完全符合预期,M1进一步下降1.2个百分点至6%,货币活化度继续下降。受整体融资环境收紧的负面影响,企业存款项5月仅新增139亿元,同比少增933亿元,也明显低于其季节性。预计年内M2仍将维持个位数低速增长。


25月贷款增加1.15万亿基本符合预期,同比增速小幅回落0.1个百分点至12.6%,新增量同比多增405亿元,未来表内信贷或需承担更大信用供给职责。分部门来看,企业贷款新增5255亿元,其中新增中长期贷款4031亿元;居民贷款新增6143亿元,同比仅多增37亿元,但与房贷高度相关的中长期贷款同比少增403亿元,关注短贷的流向。


35月社融增量7608亿出现大幅萎缩,同比进一步跌至10.3%接近我们此前的预测下限,考虑地方债置换等因素的广义社融同比增速同样下滑至11.7%。“去杠杆”环境下表外融资出现大幅萎缩符合我们的预判,本月负增长4215亿元,同比多减3925亿元,其中主要被用作通道的委托与信托贷款5月共缩减2474亿元,受表外融资萎缩冲击最大的预计仍为民企。5月直接融资几乎0增量,受违约事件发生以及债券市场并未延续此前回暖的影响,本月债券融资负增长434亿元,虽相较去年同期少减近2000亿元,但仍不足以弥补表外融资萎缩的缺口。


4社融数据的冷,与大宗商品价格、PPI数据的回暖对比明显,环保巡查组“回头看”可能再度对相关产品供给产生影响,未来关注融资环境收紧对于需求可能产生的负面影响。但从近两年情况来看,受益于经济结构转型以及经济“新动能”的涌现,社融走低对于总需求的抑制作用明显弱化。


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