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宏观数据整体不及预期,美联储加息后人行按兵不动

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发表于 2018-6-16 20:08 | 显示全部楼层 |阅读模式



宏观数据整体不及预期,美联储加息后人行按兵不动
第一创业证券固定收益部日报(2018.06.14)
【债市观察】
5月新增社融不及预期提振市场情绪,债市走强。周三债券市场主要受前期公布的5月新增社融显著不及预期的影响,期债和现券均出现明显回暖。当天国债期货高开高走,全线大幅收涨。其中,10年期债主力T1809收涨0.24%报94.630元,5年期债主力TF1809收涨0.13%报97.540元。利率债收益率普遍下行,10年期国债到期收益率下行2.26BP至3.6627%,10年国开债到期收益率下行4.25BP至4.4502%;但信用债收益率有所上行。一级市场国债发行需求一般,农发债需求旺盛,信用债认购需求也有回暖。市场情绪整体较好。周三央行公开市场进行1300亿元逆回购操作,净投放700亿元;资金面略有放松。
美联储鹰派加息后央行按兵不动,5月宏观经济数据整体不及预期将进一步助推债市走强。周四凌晨美联储如期宣布加息25BP,但年内加息四次的预期更加明确,声明措辞明显偏鹰,美国货币政策收紧的进程仍将延续。国内方面,央行周四进行1500亿元逆回购操作,但并未跟随美联储上调逆回购操作利率,超出市场预期;随后统计局公布的5月宏观经济数据并未如预期出现走强,工业增加值、投资和消费增速全面回落,这可能也解释了央行之所以并未跟随美联储加息步伐。
【宏观经济观察】
5月工业增加值、投资、消费全线放缓,不及预期,但房地产投资和销售表现较好。5月宏观经济数据整体不及预期。具体来看,(1)工业增加值增速边际放缓:5月规模以上工业增加值同比增6.8%,较上月回落0.2个百分点,但高于去年同期;1-5月累计同比增6.9%,与1-4月持平,整体平稳。(2)投资方面,房地产投资依然独木难支:1-5月尽管民间投资和房地产投资仍然延续今年以来的向好态势,二者累计同比分别为8.1%和10.2%,均延续今年以来的高速增长态势,但全社会固定资产投资累计同比仍较1-4月回落0.9个百分点至6.1%,续创1999年以来新低,背后可能还是基建投资的拖累。(3)消费方面,社零增速大幅回落,但房地产销售有所好转:5月社会消费品零售总额同比仅增8.5%,创2003年6月以来新低,较上月回落0.9个百分点。但另一方面,5月商品房销售有所好转。1-5月商品房销售面积同比增2.9%,较前值显著回升1.6个百分点;销售额同比增11.8%,较前值回升2.8个百分点。
5月房地产开发到位资金有所改善,或与其销售回暖有关,对房地产投资也形成支撑。1-5月到位资金累计同比增5.1%,较前值回升3个百分点,主要得益于销售额回暖使定金及预付款同比增速大幅回升4.4个百分点至12.7%,个人按揭贷款同比降幅也较前值收窄3.1个百分点至3.6%,而国内贷款跌幅继续扩大。
【海外政策观察】
美联储全年加息四次的预期更为明确,决议声明整体偏鹰。6月份的美联储FOMC议息会议决定将联邦基金基准利率目标区间上调25BP至1.75%-2.0%,符合预期。本次利率决议强化了年内加息四次的预期,整体偏鹰,声明删除了“联邦基金利率将在一段时间内低于长期水平的措辞”,联储官员的利率预期点阵图显示,多数联储官员预计年内还将加息两次,全年加息四次的预期和决议声明措辞调整释放的鹰派信号较为明确,有所超市场预期。不过在新闻发布会上,鲍威尔释放出一定偏鸽信号,表示不认为通胀会快速上行,加息太慢和太快都可能危及未来经济增长。
此次加息是今年以来美联储的第二次加息,也是自2015年12月开启本轮加息周期以来的第七次加息,累计上调幅度达175BP。美联储货币政策延续收紧,这主要受益于当前经济活动的持续扩张、强劲的劳动力市场环境和逐渐接近2%对称目标的通胀水平。周四上午我国央行进行700亿7天、500亿14天和300亿28天逆回购操作,且未上调公开市场逆回购操作利率,超出市场预期。
【要闻速览】
l  5月工业增加值同比增6.8%,环比回落0.2个百分点,不及预期
l  美联储决议声明:预计2018年还将加息2次,2019年料将加息3次
l  央行参事盛松成:长期来看中国没必要跟随美联储加息
l  银泰证券逾5亿资管产品踩雷,涉及3家违约私募债
l  营口港:5.3亿债权违约为公司控股股东,与上市公司无关(14营口港)
l  新世纪评级:关注海航控股重大资产重组(11海航01)
l  中弘股份:公司及下属控股子公司累计逾期债务本息36.88亿元(16中弘01)
【评级调整】
昨日公告评级调低:无
昨日公告评级调高:无
昨日公告列入评级观察名单:无
昨日公告调出评级观察名单:无
【一级市场】
财政部发行2年期和5年期国债,计划发行规模分别为290亿和450亿,招标需求一般。其中,2年期国债加权中标收益率3.2784%,边际利率3.3113%,全场倍数2.19,边际倍数1.87;5年期国债加权中标利率3.4763%,边际利率3.4957%,全场倍数2.64,边际倍数1.19。
农发行发行1年、7年和10年增发债,计划发行规模分别为70、40和60亿,需求旺盛。其中,1年期增发债中标收益率3.8565%,全场倍数3.11,边际倍数1.64;7年期中标收益率4.4870%,全场倍数3.3,边际倍数1.13;10年期中标收益率4.5818%,全场倍数3.07,边际倍数1.89。
中票短融供给恢复,需求也有回暖。中票短融一级供给32只/407亿,短融26只/359亿,中票6只/48亿。供给量较前几日大幅增长,以公共事业和城投平台为主,资金面整体宽松,一级认购情绪尚可,大多数债券认购倍数不高,部分债券取消发行。
【二级市场】
昨日利率债收益率
国债
国开债
非国开
昨日短融中票收益率及信用利差
收益率
信用利差
昨日
(%)
日变动
(BP)
今年以来变动
(BP)
信用利差
(BP)
日变动
(BP)
今年以来变动
(BP)
历史分位
超AAA
1Y
4.55
4
-57
131
4
-2
45%
3Y
4.63
2
-56
120
4
-21
48%
5Y
4.70
-0
-58
120
2
-24
44%
AAA
1Y
4.63
2
-58
139
2
-3
45%
3Y
4.72
2
-57
129
4
-22
45%
5Y
4.82
2
-61
131
4
-27
42%
AA+
1Y
4.97
2
-52
173
2
3
42%
3Y
5.08
2
-46
165
4
-11
41%
5Y
5.18
2
-50
167
4
-16
39%
AA
1Y
5.41
2
-28
217
2
27
49%
3Y
5.53
2
-21
210
4
14
46%
5Y
5.63
2
-25
212
4
9
46%
AA-
1Y
6.71
2
30
347
2
85
64%
3Y
7.03
2
24
360
4
59
63%
5Y
7.19
2
25
368
4
59
66%
昨日短融中票期限利差变动
当日值
当日变动
今年以来变动值
历史分位数
超AAA
3Y-1Y
8
-1
1
48%
5Y-3Y
7
-3
-2
18%
5Y-1Y
16
-4
-1
40%
AAA
3Y-1Y
9
-0
1
46%
5Y-3Y
9
-0
-4
25%
5Y-1Y
18
-0
-3
40%
AA+
3Y-1Y
-33
-0
-18
38%
5Y-3Y
9
-0
-4
20%
5Y-1Y
20
-0
2
34%
AA
3Y-1Y
12
-0
7
32%
5Y-3Y
9
-0
-4
14%
5Y-1Y
21
-0
3
21%
3个月理财上周预期收益率变动
2018-6-10
2018-6-3
预期收益率周变动(BP)
今年以来变动值(BP)
全市场
4.79%
4.81%
-2
-23
大型商业银行
4.86%
4.79%
7
-31
股份制商业银行
5.11%
5.09%
2
-22
城市商业银行
4.92%
4.97%
-5
-11
农村商业银行
4.58%
4.67%
-9
-15
【经济数据日历】
近期发布及即将发布的中国重要宏观经济数据:
发布时间
发布机构
指标
实际值
市场预测均值
上期值
去年同期值
06-12(周二)
中国人民银行
M2(5月同比,%)
8.3
8.53
8.3
9.1
社会融资规模(5月,亿元)
7608
-
15600
10600
06-14(周四)10:00
国家统计局
工业增加值(5月同比,%)
6.8
6.95
7.0
6.5
固定资产投资(1-5月累计同比,%)
6.1
7.02
7.0
8.6
社会消费品零售总额(5月同比,%)
8.5
9.49
9.4
10.7

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