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集中投资与适当分散 zt

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发表于 2018-8-15 19:25 | 显示全部楼层 |阅读模式

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集中投资与适当分散】问:您会以巴菲特和芒格先生的方式,集中投资股票吗?
  
李录:对,是这样的,基本上是集中型的投资。我们不是有意为之,而是因为投资的关键是投懂的东西,不懂的不做。一个人对一个公司真正懂到能够预测很多年以后的结果,这样的机会其实很少。把一个行业、一个公司真正研究透,需要很长时间,是知识不断地积累、不断地努力的结果。所以一个人一生能够懂的东西是有限的,而这些东西又恰巧因为各种各样的原因导致其价格比较便宜,甚至远远低于它的价值,这样的情况就更少了。因此,当这样的机会到来时,就必须要重仓。重仓后,一块钱就不能同时放在两个地方。结果自然就是投资的集中。
比如,芒格今年95岁,但他竟然只有三笔重要的投资:一笔是对伯克希尔的投资,16美元开始买进,现在30万美元,经过漫长的50多年的等待,上涨了18800倍;一笔是对好市多的投资(至今约18年);一笔是对李录的喜马拉雅基金的投资(至今约15年)。这三笔投资都是一旦买入,就不需要再做决策、只需要坐着等结果的投资,这就是典型的集中投资、长期投资伟大企业的、达到无为而治最高境界的“坐等投资法”。
……
关于适当分散问题,就是科学地建立投资组合的问题。分散或集中因人而异。股票的数量与投资的能力密切相关。集中的程度与投资能力成正比,分散的程度与投资能力成反比。
巴菲特有很多警句和解说。比如“多元化是对无知的一种保护”、“如果你是学有专长的投资者,能够理解企业的经济状况,并能够发现5到10家具有长期竞争优势的价格合理公司,那么传统的分散投资对你来说就毫无意义,那样做反而会损害你的投资成果并增加投资风险。我们不明白的是,为什么那些分散投资的信奉者会选择一些在他喜欢的公司中名列前20位的公司来进行投资,而不是很简单地只投资于他最喜欢的公司------他最了解、风险最小并且利润潜力最大的公司”。
好,谈完了本质,要谈一点逻辑。凡事总有个度。专业知识全面、投资经验丰富、投资能力强大的人,完全有资格和有必要集中投资。但无论如何,强调集中投资发展到只持有一只股票的人,一定高估了自己的能力。历史证明,这个世界上没有一个人能完全掌握一家企业的所有信息,能有效把握一家企业的未来前景,能精确算准一只股票未来的涨跌幅度,能完全回避这家企业隐藏的或者将会遇到的所有风险。所以投资能力强大的人依然需要研究集中投资集中到什么程度。还是要研究适当分散的问题。
用中国的话说,适当分散是投资“中庸”之道、“和谐”之道。而“中庸”、“和谐”的柔弱胜刚强的先进意义,已被越来越多的人所认知。
那么,到底适当分散应该分散到多少?适当分散仅仅是指数量,还是包括品种和市场、地域?各种分散的风险程度和回报有些什么区别?特别是,我们如何正确理解巴菲特先生引用美国幽默作家马克吐温妙语的含意:“把鸡蛋放在一只篮子里,然后小心地看好它”。

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转:我为什么主张适当分散?
------答一位朋友的短信提问
李 剑
您的短信已收到,因为几句话说不清楚,故在博客上给您答复。
您短信意思大概有两点:一是过去十年贵州茅台涨了30倍,我又那么看好茅台,我女儿应该全买茅台;二是巴菲特和价值投资理论主张集中投资,我的好股、好价、长期持有、适当分散的十二字投资策略为什么要强调适当分散?
首先我要解释的是,适当集中和适当分散是一个意思。我记得在大学里学逻辑学时,老师给我们举的一个不太高雅的事例。美国著名幽默作家马克吐温不满一些美国议员的言行,骂道:“美国有些议员是狗婊子养的!”。不久,他在压力下又郑重道歉说:“美国有些议员不是狗婊子养的!”。把美国部分议员大大报复和戏弄了一番。看似字面不同,其实意思完全相同。
既然适当集中和适当分散是一个意思,那我为什么不提集中投资而强调适当分散呢?主要是在投资生活中发现一些朋友特别是年轻朋友比较偏激。一说投资要追求优秀的企业,有人就容易忽视安全的价格;一说投资要坚持长期持有,有人就不管什么股票、什么行业、什么价格一概拿着不放;一说要集中投资,有人就不假思索,将全部资金仅仅买入一只股票或者一个行业……
这样可悲的例子不胜枚举:一些朋友满仓只买一只股票或一个行业,结果不是损失惨重,就是心态极坏。就在前年,还有个朋友全部都是房地产行业的股票,结果一看房地产调控的新闻就睡不着觉。另有位朋友,以前特别看好上海机场,大买特买,结果有次看到台湾陈水扁政府对大陆的导弹部署和朱镕基总理对台湾公投的强硬讲话,顿时脸色大变。我女儿也曾经问过为什么不全买茅台酒,我以四川汶川地震时剑南春受灾以及禁止醉驾等为例,说明再好的公司都有突发性风险,她才心悦诚服。她认定,宁要安详稳健的十年6倍利润的好感觉,也不坐充满风险的十年30倍利润的过山车。
“不要把鸡蛋放在一个篮子里”,这是个人所共知的常识,也是投资人避免个股风险的有力武器。有些人瞧不起这样的常识,其实生活中常识远比那些花里唿哨的奇谈怪论要靠谱得多!有些人觉得这种做法不够过瘾,事实是满仓上涨带来的快乐远没有全军覆灭带来的痛苦大!例如重庆啤酒上涨时没有多少人手舞足蹈,而暴跌时却有很多人怒不可遏。
巴菲特虽然提倡集中投资,并且批评很多基金经理过于分散以至于平庸得不能战胜大盘,但他除童年因缺少资金而被逼无奈以外,绝没有集中到只买一只股票或一个行业的地步。犹太人是举世公认的理财高手,他们的祖先伟大的所罗门王说得很清楚:“把你的财产分成七份,甚至更多份,因为你无法知道未来的什么时候会有什么不幸的事情发生。”诺贝尔奖金获得者夏普用大量研究证明,好的股票组合在五到二十个之间。最为成功的投资家巴菲特的重仓股其实也是在三到二十个之间。
投资特别是长期投资需要构建一个组合,这是大事大非的定性问题,是投资方法论层次的问题。要说中国哲学对投资的指导意义,我理解适当分散就是一种中庸之道,一种投资和谐,有着特别重大的意义。而到底是持有多少个股票,分散在多少个行业,是像巴菲特提倡的那样人生只在二十张卡片上打洞,还是其他数量,那只是个不太重要的定量问题。
“把所有鸡蛋放在一个篮子里,然后小心地看好它。”这句话有些卓尔不群,也有些吸人眼球,但只要我们稍加思考,就会发现,这句貌似正确的言论和那句极具贬义的“孤注一掷”有什么区别?实际上他也只是马克吐温的一句戏言。马克吐温是位天才的作家,但却是糟糕的投资者。相信和宣传这种高论,不仅是幼稚地曲解了作家的意思,更是对自己和对别人的投资都极不负责任的行为。
让我们再重温他的那段妙语吧:“十月,这是炒股最危险的月份;其他危险的月份有七月、一月、九月、四月、十一月、五月、三月、六月、十二月、八月和二月”。其实,他是以自己不太高明的炒股经历告诉人们,股市每天都是充满风险的。我们不仅要注意买的好,买的低,也要注意适当地分散投资。
2012年2月15日于上海
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