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菜价季节性上涨叠加猪价持续改善助推CPI超预期回升

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发表于 2018-9-10 15:15 | 显示全部楼层 |阅读模式

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菜价季节性上涨叠加猪价持续改善助推CPI超预期回升
第一创业证券固定收益部日报(2018.09.10)
【债市观察】
上周央行仅于周五等额续作1765亿元1年期MLF,中标利率维持在3.3%。资金面整体较为宽松,但边际上有所收敛,DR001加权均价较前一周上行32BP至2.6340%,DR007涨6BP至2.6742%。上周债券市场情绪整体偏弱,T1812周五收盘价报94.685元,较前一周收盘价下跌0.435元;TF1812收盘价报97.650元,下跌0.355元。银行间现券短端收益率有所上行,长端收益率变动较小。上周一级市场地方债发行规模显著收缩,但国债供给有所增加,信用债一级认购情绪一般。截至上周五,10年期国债到期收益率全周整体5.5BP至3.6301%,10年期国开债到期收益率上行3.1BP至4.2171%。
本周继续无逆回购到期,周五将有1000亿元国库现金定存到期,同业存单到期量预计超6000亿元。上周末公布的以美元计进出口同比增速均有回落,美国对华2000亿美元输美产品加征关税暂未正式落地,但依然存在压力。本周一公布的8月份CPI同比涨幅较前值回升0.2个百分点至2.3%,小幅超预期。本周五将公布8月份重要宏观经济数据,此外还将不定期公布金融数据。
【宏观经济观察】
(1)菜价季节性上涨、猪价持续改善助推CPI超预期回升
菜价季节性上涨、猪价持续改善,CPI略超预期回升。9月10日统计局公布8月份通胀数据显示,8月我国CPI同比上涨2.3%,较前值回升0.2个百分点,略超预期。其中,食品价格同比上涨1.7%,较前值显著回升1.2个百分点;非食品价格同比涨2.5%,较前值小幅回升0.1个百分点。当月CPI环比涨0.7%,高于去年同期0.4%的环比基数,食品价格环比涨2.4%,也显著高于去年同期1.2%的环比基数,可见8月份CPI同比涨幅超预期回升主要受食品价格上涨较快所致。分项来看,食品价格中的猪肉价格同比下跌4.9%,跌幅较前值收窄4.7个百分点,连续四个月跌幅收窄,当月环比大涨6.5%,5月底以来猪价持续改善对于CPI具有较大的提振;鲜菜价格同比涨4.3%,较前值小幅回升0.5个百分点,环比涨9%,较去年同期8.5%的环比基数略有提高,季节性冲击特征较强。非食品价格整体涨幅平稳,其中,租赁房房租同比涨幅回升0.3个百分点至2.6%,基本平稳,交通工具用燃料同比涨幅回落2.8个百分点至19.4%,家庭服务同比涨幅回升0.3个百分点至5.9%,医疗服务同比涨幅回落0.7个百分点至4.2%。
高基数下PPI如期回落,上游资源型行业PPI上涨有所放缓。8月份PPI当月同比涨4.1%,较前值回落0.5个百分点,连续两个月涨幅回落,符合预期,预计未来两个月高基数效应仍将制约其同比涨幅。其中,PPI生产资料同比涨幅回落0.8个百分点至5.2%,采掘、原材料、加工工业均有所回落,PPI生活资料同比涨幅小幅回升0.1个百分点至0.7%。分行业看,煤炭开采、黑色及有色金属开采等上游资源型行业PPI同比涨幅均较前值有所回落,黑色和有色金属冶炼及压延加工业PPI同比涨幅回落明显,石油和天然气开采业PPI涨幅回落至39.6%,维持快速上涨,石油加工、化学原料及制品业PPI涨幅略有回落,设备制造业维持平稳低速增长。
(2)欧盟经济放缓和新兴市场动荡,叠加人民币贬值的计价效应,出口增速有所下滑
以美元计价进出口同比增速普遍回落,贸易冲突下未来贸易前景仍存压力。2018年8月,以美元计,我国进出口金额当月同比增14.3%,较前值回落4.5个百分点。其中,出口当月同比增9.8%,较前值回落2.4个百分点;进口当月同比增20%,较前值回落7.3个百分点。进口增长依然快于出口,当月贸易顺差279.1亿美元,环比基本持平,但同比收窄121.38亿美元。值得注意的是,相对于以美元计价的进出口增速普遍出现回落情形,当月以人民币计价的出口同比增速较前值回升1.9个百分点至7.9%,好于预期。以美元计价的进出口同比增速明显回落,而以人民币计价的进出口贸易当月同比增速维持平稳,反映出人民币兑美元汇率较去年同期明显贬值带来的影响,因为根据“J曲线效应”,当本币贬值时,由于短期内进出口合同难以调整,出口数量不会立即因本币贬值而增加,相反,此时以外币计价的出口价格会因本币贬值而下降,导致出口金额(出口价格*出口数量)在本币贬值时反而减少。
欧盟经济放缓和新兴市场动荡对我国出口带来不利影响,对美贸易仍维持平稳。分出口国别及地区看,当月对美、东盟出口增速维持平稳回升,对欧盟出口增速小幅回落,对日本出口增速回落较多,对印度、俄罗斯、巴西出口均较前值有所放缓,欧盟经济边际放缓和新兴市场震荡对我国对外出口形成不利影响,目前对美贸易仍然维持平稳。分进口产品看,农产品进口金额同比增速大幅回升,铁矿砂同比增速回落13个百分点,原油增速维持高位,钢材增速有所回升。
【要闻速览】
l  中国8月CPI同比涨2.3%,创6个月新高
l  中国8月出口(以美元计)同比增长9.8%,进口增20%
l  中国8月外汇储备3.11万亿美元,结束2个月连增
l  全国首套房贷利率连涨20个月
l  海航集团旗下公司1.056亿美元债券的赎回日又延期八周
l  德邦证券:收到证监会浙江监管局调查通知书(15五洋债)
l  中诚信国际:关注清华控股转让所持紫光集团控制性权益(18清控MTN001)
【评级调整】
昨日公告评级调低:
l  联合资信将雏鹰农牧集团股份有限公司评级由A下调至BBB,展望为负面(18雏鹰农牧SCP002)
l  联合信用将雏鹰农牧集团股份有限公司评级由A下调至BBB,展望为负面(18雏鹰农牧SCP002)
l  鹏元将三胞集团有限公司评级由AA-下调至A,展望为负面(18三胞SCP002)
昨日公告评级调高:无
昨日公告列入评级观察名单:无
昨日公告调出评级观察名单:无
【一级市场】
地方政府债大幅减少,国债供给增加。上周一级市场共实际发行利率债规模合计1797.06亿元,较前一周的3169.51亿元大幅减少。其中,国债1101.5亿元,较前一周的100亿元大幅增加;地方政府债61.96亿元,较前一周的2509.51亿元大幅减少;国开债393.6亿元,较前一周的320亿元有所增加;农发债240亿元,与前一周持平;口行债继续暂停发行。
信用供给收缩,一级发行情况一般。上周短融中票计划发行90/928.7亿,其中,短融41只/471.5亿,中票49只/457.2亿,取消发行17只/70亿,9月第一周,由于大多数企业都在更新半年报,特别是周三以后,供给量较8月明显下滑,中票供给略有回升,短融供给锐减。银行间资金面边际有趋紧迹象,一级发行情况一般,取消发行数量较高,不少民企类和AA低评级债券多在上限勉强募满。
【二级市场】
上周利率债收益率变动
国债
国开债
非国开
上周短融中票收益率及信用利差变动
收益率
信用利差
上周五
(%)
周变动
(BP)
今年以来变动
(BP)
信用利差
(BP)
周变动
(BP)
今年以来变动
(BP)
历史分位
超AAA
1Y
3.61
2
-151
77
2
-56
19%
3Y
4.15
7
-105
79
-2
-63
27%
5Y
4.40
1
-88
96
-8
-48
31%
AAA
1Y
3.68
-0
-154
84
-0
-59
20%
3Y
4.22
7
-107
86
-2
-65
24%
5Y
4.48
4
-94
104
-5
-53
28%
AA+
1Y
3.90
-0
-160
106
-0
-65
16%
3Y
4.49
5
-105
113
-4
-63
18%
5Y
4.86
3
-81
142
-6
-40
28%
AA
1Y
4.34
-0
-136
150
-0
-41
28%
3Y
5.05
7
-69
169
-2
-27
31%
5Y
5.50
3
-37
206
-6
4
44%
AA-
1Y
6.20
5
-22
336
5
73
61%
3Y
6.95
9
16
359
0
58
63%
5Y
7.40
4
47
396
-5
88
76%
上周短融中票期限利差变动
当日值
当周变动
今年以来变动值
历史分位数
超AAA
3Y-1Y
54
5
46
83%
5Y-3Y
25
-6
16
53%
5Y-1Y
79
-1
63
80%
AAA
3Y-1Y
54
7
46
79%
5Y-3Y
26
-3
13
62%
5Y-1Y
80
5
59
80%
AA+
3Y-1Y
15
5
30
68%
5Y-3Y
37
-2
24
66%
5Y-1Y
96
4
78
83%
AA
3Y-1Y
71
7
66
76%
5Y-3Y
45
-4
32
69%
5Y-1Y
116
4
98
78%
3个月理财上周预期收益率变动
2018/9/2
2018/8/26
预期收益率周变动(BP)
今年以来变动值(BP)
全市场
4.59%
4.65%
-6
-42
大型商业银行
4.68%
4.73%
-5
-49
股份制商业银行
4.52%
4.58%
-6
-81
城市商业银行
4.75%
4.83%
-7
-28
农村商业银行
4.43%
4.50%
-7
-30
【经济数据日历】
近期发布及即将发布的中国重要宏观经济数据:
发布时间
发布机构
指标
实际值
市场预测均值
上期值
去年同期值
09-08(周六)
海关总署
以美元计进口同比(8月,%)
20.0
18.7
27.3
13.88
以美元计出口同比(8月,%)
9.8
9.3
12.2
4.88
09-10(周一)09:30
国家统计局
CPI(8月同比,%)
2.3
2.0
2.1
1.8
PPI(8月同比,%)
4.1
4.0
4.6
6.3




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