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【招商宏观】美元周期中的新兴市场资产价格—全球资产价格(2018.8.20-2018.9.2)

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发表于 2018-9-11 14:51 | 显示全部楼层 |阅读模式

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核心观点:
1、A股反弹也有国际因素的影响。近两周A股市场出现反弹,从更广泛的视角来看,A股的反弹可能是全球股市回暖的一部分:近两周因美元指数的小幅走弱和美墨达成协议等积极因素,风险偏好有所修复,国际工业品和有色金属价格反弹,全球股市均现上涨,新兴市场权益资产涨幅居前,陆股通资金大幅流入,A股风格也再度倾向于大盘股,显示可能受到了外资的影响。

2、在以美元为主导的国际货币体系之下,美元指数的波动对于全球、特别是新兴市场的经济和金融市场存在以下影响途径:第一,美元指数走强、新兴市场汇率承压,一方面导致购买力和需求的下降,一方面也加大了输入性通胀,新兴市场被迫提升利率、与美联储货币政策趋同来稳定汇率,但可能对经济造成冲击;第二,负有美元债务的新兴市场国家,在美元利率上升、美元升值时,偿债压力骤增,信用条件恶化,资本外流压力加大;第三,美元指数与大宗商品价格存在反向关系,当美元走强,资源国的汇率和相关商品价格双杀,将加剧其基本面的恶化;第四,金融市场上的资本流动会强化上述的趋势,资金出于避险可能流出新兴市场风险资产。反之,若美元不强,则新兴市场会面临着一个更友好的外部环境。自美元指数走强引发了土耳其、阿根廷等新兴市场的动荡开始,这样的逻辑基本主导了全球资产价格。

3、美联储9月加息几无悬念。在Jackson Hole全球央行年会上,美联储主席鲍威尔表示,当前逐步加息的路径是FOMC认真对待通胀和劳动力市场风险的方法。截至9月9日,联邦基金利率期货隐含的美联储9月加息概率已达99.8%,意味着在强劲的劳动力市场和pmi数据影响下,市场已经充分计入了9月美联储加息的预期。

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